来源：证券日报

作者：郭冀川

2020年，中国资本市场将进入而立之年，“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的形象将更加饱满，改革开放、协调发展已经成为两大主题。在12月27日《证券日报》社主办的第三届新时代资本论坛上，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，美股已经走过了十年牛市，现在预期美股见顶的投行越来越多，美股大概率会在2020年见顶；中国股市经过不断深化改革，积极接纳科创型企业，有望迎来黄金十年。

对于美股长牛的原因，杨德龙认为，得益于完善的企业进出制度。那些不符合经济发展规律、经营不下去的企业会被强制退市，让一些新鲜“血液”，尤其是代表经济转型方向的科技企业及时上市，实现优胜劣汰。

杨德龙在论坛上表示，“美国股市在二十世纪八十年代股票数量是最高的，随后近40年时间，美股上市公司数量没有创新高，说明严格的退市制度让企业退的多、上的少，每年退市率达到7％-8％。”

杨德龙认为，过去十年，中国产生了一批伟大的企业，如阿里、腾讯、京东、美团、海底捞等等，这些企业已经成为国际性的大企业，还有科技龙头企业华为等，但这些优秀的企业并没有在A股上市，A股市场没有分享到中国经济转型发展的成果，反过来经济转型的成本却被A股市场承担了。

比如，阿里所代表的电子商务，挤占了很多商场的市场份额，而这些商场普遍在A股上市。互联网巨头大部分都是“消费+互联网”模式，他们成长起来后，传统的工业企业开始逐步没落，这些企业也大多数在A股上市。

“往上拉A股指数的是白马股和行业龙头股，往下拉A股的是不适应当前经济发展模式的企业。”杨德龙认为，正在进行转型升级的中国经济，已经成为世界第二大经济体，但股市没有跟上转型的步伐，没有代表经济发展方向的企业纳入到A股市场体系中来，A股错失了很多好的企业。可喜的是，A股市场正在进行一系列改革，正在完善的退市制度，加大违法违规的处罚力度，《证券法》也在不断完善和推进，造假公司将会更多退出市场。

在科创板开板以及创业板深化改革之后，会有更多科技企业登陆A股市场。杨德龙表示，未来十年，中国经济继续转型，股市也会跟上经济转型的步伐，中国股市将会迎来“黄金十年”。

支撑中国股市步入“黄金十年”的基础，杨德龙认为有四个：一是行业利润在集中，行业龙头股或将成为市场长牛；二是经济进入中速高质量发展阶段，市场出现垄断格局，行业龙头迎来长久的高质量增长；三是经济新周期来临，2019年为新周期的起点，A股市场几乎每七年经历一次经济周期，当前市场估值处于底部，也处在新周期的起点；四是楼市投资预期回报率下降，楼市调控导致成交量下降，房子的居住属性增加，金融属性减少，财富面临转移。