来源：金融界基金

作者：杨德龙

周一沪深两市出现了震荡调整的走势，猪肉板块领涨，周一也是国庆节前最后一个交易日，三季度行情也将收官，今日多数板块出现了调整，猪肉、燃料乙醇一系列概念股出现了较好的涨幅，而前期强势的白酒、消费电子、半导体等板块则跌幅较大。三季度A股市场出现了震荡回升的态势，上证指数在9月份也站上了3000点，但是多空双方分歧依然较大，出现了一定的震荡走势，上证指数在3000点附近展开了拉锯战，这体现出市场的多空分歧依然存在。

周一统计局公布了9月份PMI数据，9月份PMI49.8％，比上月回升0.3个百分点，新订单指数50.5％，回升0.8个百分点，5月份以来首次处于扩张区间，从制造业PMI来看，生产和需求两个方面均出现了扩张走势。大中小型企业的生产指数环比均有所上升，这体现出经济在9月份有了一定的回暖。从需求情况来看，高技术制造业新订单指数为53.3％，环比上升0.9个百分点，市场预期向好。而9月份财新制造业PMI为51.4％，前期预估是50.2％，实际好于预期前值是50.4％，这体现出9月份经济面确实有所好转。

今年一季度我国经济出现了明显的回升，主要是受到政策利好的带动，而进入到二季度，随着利好政策边际效用出现了递减，经济数据再次回落，到8月份回落速度加快，9月份经济数据有一定回暖的迹象。由于PMI是反映未来两三个月经济的状况，它是通过调查问卷采购经理人得到的指数，所以9月份PMI回暖，也说明四季度中国经济有望企稳甚至回升，这无疑对于资本市场的走势会形成正面的利好。

我国经济已经从高速增长进入到中速高质量增长阶段，整体增速出现回落，也是在正常的范围内。但是经济增长的质量确实在提升，以前我国经济主要是靠投资拉动、出口带动，现在已经逐步让位于消费拉动、科技带动。一些高附加值的产业在逐步的增加，这也说明我国经济转型已经取得了一定的成效，这些将会给A股市场带来新的活力。

整体来看，A股市场经过前期的调整之后，估值上已经具备了比较大的投资吸引力，而从全球市场来看，现在美股经过十年的牛市之后，估值处于历史的高位。虽然今年美联储两次降息，采取宽松的货币政策刺激美股再次冲高，但是美股见顶的风险在加大，后市出现震荡、见顶回落的可能性在增加，而A股市场则处于被低估的状态，现在上证指数的平均估值仅仅13倍，只相当于美国道琼斯指数的一半，这将吸引大量的外资流入到A股市场。

据统计，上周外资持续流入A股市场，流入的股票仍然是以白龙马股和科技龙头股为主，虽然这些股票都不是便宜的股票，但是外资依然是坚决的流入，抢筹的迹象非常明显。可以说，现在外资对于A股的看法反而好于内资，“不识庐山真面目，只缘身在其山中”。外资从更客观的角度去看A股市场反而更有信心，特别是A股市场一些优质股票低估的现象非常明显，将来有比较大的升值空间，外资的投资理念是以价值投资为主，注重基本面研究，更加看重中长期表现，所以外资在当前整体市场信心不足的情况之下，他们敢于果断地流入A股市场，抄底一些优质股票，这一点值得所有投资者学习。

从2016年我就建议大家跟着外资去投资，要坚持价值投资理念。过去四年我四次到美国参加巴菲特股东大会，也到美国的华尔街和多家外资投资机构进行交流。整体来看，这些外资机构对于中国经济及A股市场的看法整体是比较乐观的，股神巴菲特和芒格也多次在巴菲特股东大会上表态了，对于中国经济前景和资本市场看好。当然，外资之前对A股的配置是比较少的，随着A股市场开通了沪港通、深港通和沪联通，外资进出A股的通道已经完全打通，解决了他们对于流动性的担忧。外资未来还会继续加速流入A股市场，特别是A股在近两年先后纳入MSCI、富时罗素以及标普道琼斯指数，在这三大国际指数中的占比越来越高，这势必会提升外资资金对于A股的配置需求。

MSCI公布的300多只股票的股票池就是一个很好的参考，他们是从基本面角度来进行选股，选出了A股市场基本面较好的300多只股票，这对于广大投资者来说也是一个重要的参考，建议大家可以积极的进行布局挑选。学会基本面研究，是未来能够在A股市场立于不败之地的根本，也是坚持大投资价值投资的信心所在。我在喜马拉雅上录制的-价值投资实战课，系统的给大家讲解了如何去分析一个公司的财务报表，如何选出未来能够持续增长的好行业，以及如何判断市场大势的表现，大家有空可以订阅收听。

未来十年，我认为A股市场具备比较大的投资机会。随着楼市从黄金时代进入到白银时代，楼市的走势也会出现分化，一些核心区域的楼盘可能还会持续的受到资金追捧，但是一些非核心区域投机客比较多的楼盘可能会出现缩量跌价的局面，所以建议大家对楼市的投资也要坚持价值投资。随着楼市的投资回报率下降以及限购限贷等措施的实施，大量的居民财富将会从投资楼市转向投资股市，这将会给股市带来大量增量资金，将来机构投资者不仅包括外资、养老金、险资、社保基金等，也包括一些从传统实业中退出来的大资金。

他们多数都是从做企业转向做股票，天然看重公司基本面，也天然具备做价值投资的能力，可以说这些新增的资金普遍是重视价值投资的，将来价值投资理念会成为最主流的投资理念，应该说这是大势所趋。所以，建议大家一定要及时的转变投资理念，做好公司的股东，才能改变在A股市场投资赚不到钱的命运，真正掌握市场的脉搏，抓住A股市场投资机会。