央行连续22个交易日暂停逆回购的主要原因？

源自：香港国际财经台财经视界

节目主持人：史祎玮

时间：2018年11月27日

主持人：

回到内地方面，央行暂停逆回购天数已经达到了22个交易日，创下了2016年初央行宣布公开市场操作每个工作日均可进行以来的一个最长暂停记录，市场对此也是猜想很多。相关的问题我们现在马上来连线前海开源基金首席经济学家杨德龙先生。

杨先生您好，我们看到之前央行不展开逆回购的理由是目前银行体系流动性总量处于合理充裕的水平，但是我们在昨天的时候看到这个理由改成了临近月末财政支出增加可对冲国库现金管理到期等因素的影响，您怎么来看待这一次理由的更改呢？

杨德龙：

央行连续22个交易日暂停逆回购，主要的原因我认为还是金融机构的流动性方面的需求通过市场可以得到满足，央行并没有必要来增加额外的流动性投放。事实上这段时间虽然央行暂停了逆回购，但是市场的资金面并没有显示出偏紧的状态，国债的收益率反而出现较大幅度的回落。在月初有4000多亿的正回购到期，包括有4000亿的“麻辣粉”也是MLF到期，并进行了等量的续做，基本上满足了市场的需求。

当然对于暂停逆回购，央行给出的理由也进行了一定的调整，但是整体的原因我认为还是当前市场的需求得到了满足，所以央行现在还没有决定通过逆回购的方式向市场释放更多的流动性，这也说明央行现在的公开市场操作的思路是保持适当的流动性，而不会采取“大水漫灌”的方式，“定向滴灌”的可能性更大。

主持人：

对于后续货币政策工具的使用，市场是有着明显的分歧，主要体现在对利率的分析上，您觉得央行是不是有可能是在“憋大招”呢？接下来有没有机会看到降准或者是降息？

杨德龙：

现在市场对于降准的预期比较强烈，因为现在已经连续20多个交易日暂停了逆回购，可能会通过降准的方式来向市场释放流动性，而降息的预期还不是很强，但至少在当前经济出现下行压力的情况之下，央行是不会跟随美国来进行加息，将来如果说经济面出现一定的回落，也不排除采取降息的方式来刺激经济的回升。

现在我国经济在外部有贸易摩擦的冲击，内部有金融去杠杆方面的压力，所以在流动性方面可能保持适当的宽松，在财政政策方面也会更加的积极，包括大幅的减税降费以及其他的一些方式来支持经济的增长。近期多个部门出台的支持民营企业发展的这些政策，无疑就是为了给民营企业纾困，民营企业贡献了我国GDP的60%以上，给民营企业纾困实际上也是支持经济发展的重要举措。

主持人：

我们再看另外一个方面，当前内地市场对于地产政策放松的一个预期是越来越强烈了，但是同时市场又有一个困惑，就是说地产政策如果真的放松的话，是否就真的意味着这一轮的利率牛市要见顶了的？您怎么来看待这样一个问题？

杨德龙：

确实在当前经济方面有增长压力的情况之下市场预期房地产调控政策可能会有所放松，一些地方政府为了提振当地的经济、增加土地拍卖的收入，可能会适当地放松房地产调控。但是现在从中央的层面来说还没有释放出这样的信号，让住房回归居住的本源仍然是重要的调控目标。当前还看不到房地产放松的官方信号，但是我们看到近期一些房地产公司开始发行债券，这说明对民营企业、对房地产公司禁止发债的这种限制正在逐步地取消。将来会不会允许房地产公司通过其他的方式来进行融资，以及银行加大对房地产的信贷支持等，这些都是重要的一个观察方向。目前来看，房地产调控节奏还没有改变，房地产政策整体上还是偏紧的。

主持人：

今天我们看到已经公布了10月份的内地工业企业的利润数据，其实增速是进一步地放缓，刷新了3月以来的新低，您觉得这是否值得市场警惕一下？

现在实体经济对于信贷需求量有所放缓，这也说明当前的经济增长速度确实有一定的下行压力，这也是为什么现在无论是财政政策还是货币政策都转向更加的积极宽松。预计明年上半年我国经济可能会完成触底，下半年会有所回升。现在采取的各项措施都是以稳增长，防止发生系统性金融风险为目标。如果明年经济能够如期实现上半年见底、下半年回升，那么股市现在就处于历史大底的位置，因为股市作为经济的晴雨表一般是提前半年来反映经济变化的。

主持人：

非常感谢杨德龙先生这一节和我们的视频连线，谢谢您！