贵州茅台凭借单一主业茅台酒纵横股市，贝达药业只凭借一种药品股价曾冲到了99块钱；2017年，贝达药业实现营业收入10.26亿元。拥有独门秘籍的人总是特别的。贝达药业因此引起了我的好奇，于是便有了这篇文章的诞生。

一、贝达药业简介

1、基本资料

贝达药业于2003年成立，于2016年在创业板上市，股票代码300558.SZ。当前市盈率62倍，总市值125亿元。贝达药业是由海归博士创办、以创新药物研究开发为核心，聚焦肿瘤领域，主营产品是埃克替尼，占公司总收入的99.96%。

目前国内用于肺癌治疗的小分子靶向抗肿瘤药有埃克替尼、吉非替尼、厄洛替尼、齐鲁吉非替尼片4种。

其中埃克替尼与吉非替尼于2017年2月同时进入新版国家医保目录。靶向药物治疗开启了肺癌治疗的新篇章。埃克替尼作为肺癌领域的第一个中国原研药，打破了进口药物的垄断局面。

因为顶着“国产易瑞沙”的光环，再加上前段时间医药板块涨势很好，所以在医药股受挫之前，贝达药业的走势也很好。

二、贝达药业资产负债表分析

1、资产部分

贝达药业的资产以非流动资产为主，并且非流动资产的占比越来越高，在2017年达到了81.73%；这与格力、茅台的资产构成完成相反，茅台2017年流动资产占比甚至在80%以上。

贝达药业的非流动资产比重大，是因为企业扩大固定资产投资、并购产生了商誉、新药的研发支出、以及产生的项目收益（计入无形资产）。财务报表是企业经营模式的反映。

贝达药业的资产构成，反映了企业加大研发投入和固定资产投资，以及通过并购来开发新产品的经营模式。埃克替尼是贝达药业唯一的收入来源，企业这样做可以摆脱依赖单一产品的风险。

2、负债部分

贝达药业的资产负债率只有25.48%，所有者权益比重大，财务风险小。另外，贝达药业以流动负债为主，2017年新增了短期借款，这与公司扩张有关，包括研发支出、收购企业等。

贝达药业的所有者权益以未分配利润为主，资金公积金的比重也很高。这说明贝达药业资本积累能力、股利分配能力以及应对风险的能力都很高。

再强调一遍，财务报表是企业经营情况的反映。与往年相比，贝达药业的权益在减少，负债在增多；流动资产减少，非流动资产在增多。这正符合贝达药业扩张业务的特点。

三、贝达药业利润表解读

与2015年相比，贝达药业的营业成本率上升，利润率下降，主要是因为管理费用增加了10多个百分点；贝达药业管理费用增加主要是因为研发投入增加，以及折旧和摊销增加。这与我们资产负债表中的固定资产比重大、研发支出大相关。

2017年贝达药业的成本率只有4.26%，再加上埃克替尼属于国家1 类新药，具有较高附加值，所以贝达药业的毛利率＞95%；

但由于前面提到的受单一药品影响，企业必须扩大产能，导致研发支出增加等因素，贝达药业的期间费用增长较快，最终它的净利率也在下滑。

未来受同类药品竞争的影响，企业的盈利性还会受到影响。贝达药业还有没有下一个“埃克替尼”？

三、现金流量表解读

相比于每年两三个亿的收入，贝达药业每年的的现金及现金等价物净增加额并不多，并且2016年的现金及现金等价物净增加额是负数。

在经营活动现金流出中，贝达药业支付其他与经营活动有关的现金金额，要大于购买商品、提供劳务支付的现金，也大于支付的职工薪酬。

贝达药业支付其他与经营活动有关的现金，主要是推广费用、研发费用和差旅费用等；2017年贝达药业主要通过取得借款募集资金，用于构建固定资产等。

总结来看，随着贝达药业规模的扩张和期间费用的增长，它的现金流出也越来越多。它需要更多的现金流入。

四、总结

贝达药业为了研发新产品付出了那么多，但谁也不能保证它一定能开发出新产品来；另外，当企业公布新产品的消息的时候，股价可能已经涨上天了不再适合进场。

除了来自新产品的压力，现金流也是在分析贝达药业的时候要考虑的，毕竟研发得烧钱。跟恒瑞、信立泰相比，贝达药业任重道远。