北京时间2月23日晚间，股神巴菲特公布了一年一度的《巴菲特致股东信》，并公布了旗下伯克希尔哈撒韦公司的2018年年报。

2018年伯克希尔每股账面价值的增幅为0.4%，同期标普500的增幅为-4.4%，伯克希尔跑赢了标普500；但与2017年23.0%的增幅相比，该指标下滑明显。

不过相比伯克希尔的业绩，巴菲特的投资理念更值得我们关注。我们下面就来看下这封信中有哪些重点。

巴菲特都投了哪些业务？

伯克希尔有5个“果林”，其中四个果林是按照不同的业务和金融资产划分的集群，第五个果林是庞大而多样化的保险业务。

第一个果林是数十家非保险业务公司（通常持股100%，从不低于80%），它们是伯克希尔最有价值的果林。

第二个果林是股票投资组合，通常涉及一家大型公司5%—10%的所有权，伯克希尔将持有这些股票中的大部分很长一段时间。

第三个果林是伯克希尔与他方共享控制权的四个公司。它们夫亨氏的26.7%、Berkadia公司的50%，德克萨斯电力传输公司的50%，Pilot Flying J的38.6%。

第四个果林是持有的1120亿美元的美国国债和其他现金等价物，另有200亿美元的各类固定收益类工具。

伯克希尔通过将这五类资产整合成一个实体来实现价值最大化。这种安排使企业能够无缝、客观地配置大量资金，消除企业风险，避免孤立无援，以极低的成本为资产提高资金，偶尔利用税收效益，并将管理费用降至最低。

关注运营收益，少关注其他任何形式的暂时收益或损失。

股票投资收益/亏损都应计入净利润，但伯克希尔经常会经历单日20亿美元或更多的价值波动，进而带来净利润的大幅波动。此时的净利润，已经不能反映伯克希尔旗下的许多业务经营稳定、利润稳定的事实。

A股不乏因买股票赚钱得以保壳的企业，比如原来分析过的两面针；也不乏因投资股票亏损进而导致净利润亏损的企业，比如前不久分析的兰州黄河。

巴菲特给我们提了醒：多关注主营业务利润，少关注那些偶发性的收益。

关注留存收益。

我们购买的企业要有良好的管理以及持有坚不可摧的经济特征，然后我们再以合理的价格购买这些资产。巴菲特的被投资方2018年支付了38亿美元的股息，远比股息更重要的是，这些公司每年留存着巨额利润。

我们通常把未分配利润看做企业有无高送转潜力的标志。未分配利润是企业的净利润在分配股利、提取盈余公积金之后，留存在企业的部分。金额越大，表示企业累积的利润越多，家底越厚，才有能力分配股利、回购股份、偿还债务。

防范现金短缺风险。

伯克希尔的第四个果林是国债、现金等价物以及各类固定收益工具。巴菲特认为这些储备中有一部分是不可动用的，他承诺永远持有至少200亿美元的现金等价物，以防范灾难。

伯克希尔将永远是一个金融壁垒。任何情况下，宁可错过很多机会，伯克希尔都绝不会冒现金短缺的风险。要是德隆、乐视之类的企业也有这种意识的话，结局会不会不一样？

买股票不看股市走势，而是看价格贵不贵。

未来几年，巴菲特希望可以将大量过剩的流动性转移到伯克希尔长久拥有的业务上；但眼下前景并不乐观，因为那些拥有良好长期前景的企业价格高的离谱。

巴菲特购买股票的预期并不是看涨市场，它也不知道故事下周或明年的走势如何。这种预测从来都不是他行动的一部分。相反，他的思维集中在计算那些有吸引力的业务的价值、是否高于其市场价格。

美国顺风车。

在1942年-2019年这77年的时间里，如果投资一个无佣金的标普500指数基金的话，最初投入的1美元可以赚5288美元；如果购买国债的话，涨幅可达40000%；但如果购买黄金的话，涨幅只有37倍。

在过去的77年里，购买股票和国债的涨幅之所以如此之高，主要是来自美国经济发展的红利。巴菲特说伯克希尔的成功在很大程度上是搭乘美国顺风车的产物。

我们的经济也会崛起，我们也会拥有美国这样的牛市，那样的背景下，也会出现中国的“巴菲特”。

做个总结

如果你问我当下最想拥有哪种能力，我一定会说：情绪稳定。

如果你没有意识到自己有过急躁、不安、沮丧等情绪，你就不会知道情绪稳定有多么难。你不会因为哪只股票涨停过度欢喜，也不会因哪只股票腰斩吃不下饭。当没有人能影响你的时候，你就战胜了自己。

巴菲特能取得这么大的成功，还有个原因是他男的不是女的。女性很多东西都是天生的，天生的敏感、感情用事和情绪化，相比起来男生就要理性很多。