今年看年报总结出了三条规律：

1、增速不够，并购来凑；

2、增速不够，补贴来凑；

3、增速不够，分红来凑。

这意思是说，如果公司的收入增速不及预期，那么它们通常会通过收购来让报表好看，今年增速翻倍的企业基本都这样；补贴大家都懂，跟卖房子卖股票一样，都是额外收入；

增加分红需得是手里有钱的企业才能做得来，比如贵州茅台、东阿阿胶、美的集团，它们都在2018年收入增速下滑的情况下增加了现金分红，一边是怕增速不佳让股东失望，一边又增加分红稳住人心。

下面是10年来美的集团收入增长率的图示。除了收入负增长的2012年和2015年，2018年的收入增速是2010年后的最低点了。美的在2018年从高增长的神坛跌落，突然不性感了。

行业跑不快，美的就能行？

2018年我国家电行业主营业务收入同比增长9.9%，美的收入增速7.87%跑输了行业。从细分产品看：

2018年空调市场销售额同比增长4.5%；洗衣机市场同比增长3.1%；

冰箱市场同比增长3.4%；厨电零售额同比下滑6.4%；

小家电中部分产品增速显著，吸尘器同比增长46%，扫地机器人同比增长47%，破壁机市场增速也超过了50%。

下图是2018年美的各类产品的增速。

美的暖通空调同比增长14.74%，跑赢了行业；消费电器同比增长4.30%；机器人及自动化系统板块是负增长。

美的身处早就发展成熟的家电行业，除了小家电某个细分领域，别的板块不再处于高速增长期，所以我们不能寄希望于美的再次实现高增长——除非是做并购。但并购的效果你也看到了，2018年机器人板块收入下滑，后期还待考验。

为什么美的利润比收入跑得快？

整个行业增速都不快，所以美的收入增速也不快，但是美的利润增速要比收入增速快。2018年在收入增长7.87的情况下，美的净利润同比增长16.33%。

当收入增速大于成本增速的时候，毛利率会提高；

当收入增速大于营业总成本（成本+费用+损失等）的时候，营业利润会提高。

通过美的2018年的百分比利润表可知，2018年美的的期间费用率是提高的（17.59%—18.18%），所以美的利润率的提高主要是因为美的营业成本率的下降（74.97%——72.46%）。

我也想知道美的是怎样降低营业成本的。

怎么在收入增长7.87%的情况下，营业成本只增长4.27%；

怎样在营业成本增长4.27%的情况下，让折旧只增长4.21%。

后来我在美的产销量数据上找到了美的成本下降的原因。如果你今年不增产，你的成本自然就不会提高了。2018年美的家用电器的生产量仅比2017年增长了0.28%。报表是企业经营情况的反映，果真如此。

做个总结

通过上图我们可以看到2018年美的销量增速也只有2.18%，考虑到美的2018年的整体毛利率是提升的，所以美的2018年的增收，产品提价也做了贡献。

但不管怎样，美的遇到了其他企业遇到的麻烦——销量增长有限，如何增加收入？难道方法只有产品提价一个吗？肯定不是。去开发新的产品就是了，所以美的才会去做机器人去各种收购，也给了我们无尽的想象空间，市场给美的的估值也比格力高。

格力和美的，就像一个中年妇女PK一个少妇。中年妇女已然不够性感，但稳妥；美的很性感也会讲故事，但有风险，未来能不能稳妥过日子不好说，但是，你们不就是喜欢这种又性感又有想象空间的么？

但我现在真想知道美的接下来会给我们讲什么样的故事，要不明年增速再这样，它就真的不性感了。