1 低调的万华化学

万华化学，600309，它没什么了不起，它的MDI产能只是全球第一而已。

2018年青岛上合峰会期间大老板到访的山东企业里，有一家就是万华化学。

也许是因为位于烟台距离省会济南比较远，很多人都不知道山东有个化工龙头万华化学，平时听到最多的反倒是浪潮。

但2018年万华化学有着600多亿的收入、上百亿的利润，这样的企业实在不容小觑。

2 与你相关的万华产品

你可能不知道MDI，但你一定穿着衣服开过汽车用过冰箱洗衣机，你知道的是青岛海尔这类与你直接对接的企业，但万华的下游客户是青岛海尔。换言之，你只知道哪家的蛋炒饭做的好吃，但不知道这蛋炒饭用的是谁家的米。

万华的产品分为聚氨酯系列（DMI）、石化系列以及精细化学品及新材料系列。聚氨酯系列主要包括异氰酸酯、多元醇、TDI等；石化系列主要包括C3和C4烯烃衍生物；精细化学品及新材料系列主要包括表面材料、TPU、SAP、PC、特种异氰酸酯、特种胺等。

理科生对这些名词比较感冒，我这样的文科生看到后就只能蒙圈了。但这也没关系，因为我知道万华的产品图谱。建筑工业，家居电器，交通运输，航空航天，文体教育……万华简直无孔不入，连我用的指甲油可能都跟万华有关。

3 万华业绩增速下滑，你怎么看？

万华昨天刚出的年报，2018年万华营业收入同比增长14.11%，净利润同比下滑同比下降 4.71%，这样的业绩打了很多券商研报的脸，毕竟万华2017年的收入增速高达76.49%，于是券商对万华2018年的收入增速预测几乎没有低于20%的。

我看了下万华收入利润下滑的直接原因是产品降价。

聚氨酯系列产品毛利率略有下降，主要是因为产品价格回落；石化产品毛利率下降，主要是因为毛利率较低的LPG贸易量增加所致；精细化学品及新材料系列产品收入、成本较上年大幅上涨，毛利率基本持平。

但是为什么会出现产品降价呢？

因为下游需求不振。

但为什么下游需求不振呢？

因为经济环境不好。

万华是这样讲的：

2018 年下半年以来，伴随着国际和国内经济整体下行，石化、聚氨酯下游市场需求不振，房地产、汽车行业等主要下游行业的需求放缓，以及国际油价下跌，新一轮产能扩张逐步释放等不利因素叠加影响，化工行业整体盈利能力下滑较快。

下游中小民营企业经营压力较大，再投资意愿放缓。预计 2019 年行业整体依然面临挑战。

2018年国内纯 MDI 价格从年初到 8 月份主要在 28000～30000 元/吨之间横盘整理。到了9 月份，受中美贸易摩擦影响，市场价格快速下滑至年底的 22000 元/吨左右。此处情不自禁地想到了川普。

4 是时候发挥龙头优势了

既然连行业的老大都觉得日子难过了，那么比它小的企业日子会更不好过。在大家都不好过的时候，比的就是谁能熬得住，熬到日子变好熬到产品价格回升。

2018年万华化学MDI的销量约为189万吨，每吨提价1000元的话，万华化学的毛利润就会增加18.9亿元。对万华这样规模庞大的企业来说，毛利率提高1个百分点，就会增加上亿元的利润。所以，还是那句话：

只要你熬下去，熬到产品价格回升。除了龙头，谁还会更抗跌？

5 万华正在扩张

投资、筹资活动现金流量的变化，反映了经理人对公司的信心和看法，由下图可以看出万华化学2018年继续加大投资支出，并新增上百亿的银行借款，这说明万华的新项目在不断增加，正处在扩张期。

对此我只想说，有钱真好！

万华对我们个人成长的启发是，我要告诉全世界，我真的很低调。