最近一段时间，飞涨的猪肉价格成了人们街头巷议的话题，从原来的十几块钱涨到现在的三四十元，短短几个月时间，猪肉价格翻了两三倍，这让很多居民直呼吃不起，来一顿猪肉大葱包子成为了奢侈品。

猪价的上涨最高兴的应该是养猪企业，但全国最大的养猪企业之一的牧原股份，在2019年上半年却亏损了，可是公司股价却连连创新高，诡异之极。深挖之下，猪瘟的延续、公司产能扩张是背后推手。

猪价连创新高

养猪大户牧原股份却亏了

2019年8月27日，牧原股份发布半年报，2019年上半年，公司实现营业收入71.6亿元，同比增长29.87%，实现归母净利润-1.56亿元，同比大幅下滑97.95%，出现亏损。

其实，公司业绩早就出现了大幅下滑的苗头，在2017年公司实现100.42亿元，同比大增79.14%，但实现归母净利润只有23.66亿元，同比微增1.88%。到了2018年情况更糟糕，2018年公司全年实现营收133.88亿元，同比增长33.32%，实现归母净利润只有5.20亿元，同比巨幅下滑78.01%，可见公司业绩波动相当大。

和业绩一起下滑的就是公司的毛利率，通过公司历年年报，我们发现，牧原股份在2016年时，毛利率高达45.69%，随后2017年下滑到30.03%，2018年下滑到9.83%，2019年上半年只有4.34%，可谓极其惨烈。

那么，是什么原因导致的呢，猪周期叠加非洲猪瘟是凶手。上一轮猪周期，猪价在2016年达到阶段性高点后就开始震荡下行，生猪价格从2016年下半年开始震荡下行。

2018年全面爆发的非洲猪瘟比较严重，导致疫情爆发区的猪肉禁止外运，这就直接导致养猪集中地由于运不出去而加大供给，再加上人们恐慌的心里减少对猪肉的需求，从而导致了猪价持续走低，而牧原股份所在的河南省就是全国养猪集中地之一。2018年牧原股份商品猪全年销售均价为11.62元/公斤，较2017年下降19.70%，价格下降，成本上升是影响毛利率的重要因素。

那么，近期猪肉价格大幅上涨原因何在，为啥牧原股份上半年会亏损呢？

经过了猪周期的触底和非洲猪瘟后，生猪产能加速去化。2019年2月末，全国能繁母猪存栏量环比下降5%，同比下降19.1%；全国生猪存栏环比下降5.4%，同比下降16.6%。环比、同比的下降幅度均为历史最大。所以，在供给减少、猪瘟后需求大幅释放的影响下，猪肉价格出现了大幅的上涨行情。2019年6月份第4周，全国活猪平均价格16.72元/公斤，与去年同期相比上涨46.5%。

而根据牧原股份披露的半年报数据，我们发现，受猪瘟影响，公司商品猪价格在2019年一二月份达到最低点，随后开始了回升，到六月份才有大幅的上涨。所以，公司商品猪销售在上半年不仅没有享受到猪肉涨价的红利，甚至还赶上了最低价，这也就导致了公司上半年业绩的亏损。

股价逆势新高

牧原产能支撑是关键

巨幅下滑的业绩，甚至2019年上半年的亏损，并没有影响到公司的股价，反而在不断创新高，从2019年以来，股价足足上涨了167%。这又是为何呢？

猪价调整过后，公司产能扩张是核心武器。牧原股份在最近几年不遗余力的在扩大产能，从2014年出栏185.9万头，飙涨到2018年出栏量1101万头，一举占到全国总出栏量的1.59%，可见其扩张速度的迅速。2019年上半年，公司生猪销售量合计581.50万头，同比增长 22.58%，2019年全年有望超过1300万头。

公司扩张的速度也可以从其在建工程中的增速中窥探到，2017年末，公司固定资产及在建工程余额为120.95亿元，比2016年底增长64.54%，2018年末，公司固定资产及在建工程余额为172.25亿元，比2017年底增长42.41%。

这么大的规模增长可谓是公司后期业绩爆发的核心武器，前面公司业绩的大幅下滑正好赶上了行业调整，但是随着猪价的攀升，公司业绩已经开始回暖，2019年牧原股份一季度归母净利润为-5.4亿元，二季度便扭亏为盈，实现归母净利润3.84亿元。

当前猪肉价格有赶超2016年的趋势，但是公司产能却比2016年翻了好几倍，而2016年公司净利润就达到了23亿元，可见牧原股份爆发的潜力有多大，这也许就是公司股价持续飙涨的原因所在。

总结

养猪行业有明显的周期性，牧原股份等头部企业也不能幸免，但随着头部企业不断扩大产能，以及小养殖户的退出，这一周期会变得更加的可控。在猪价持续回暖的今天，牧原股份凭借积累的产能有望打个翻身仗。