一提起老凤祥，我脑海里的第一反应就是：中华老字号。老凤祥确实担得起这个名头，比起周大福、周生生这些有百年历史的金店，老凤祥历史更为悠久，它创始于1848年（清代道光年间），是跨越了中国三个世纪的经典黄金首饰品牌。在部分消费者，尤其是上海民众的心中，老凤祥是品质的象征，是他们购买黄金饰品的最优选择。

2019年黄金珠宝行业行情大好，持续受益于金价上行。黄金珠宝行业主要的9家上市公司前三季度营收同比增长 11.52%，归母净利润同比增长11.40%。作为龙头企业的老凤祥表现不俗，业绩增长水平超出行业平均水平，老凤祥前三季度营业收入和净利润分别同比增长 15.41%和 18.01%。

虽然老凤祥是百年老品牌，但公开资料显示，老凤祥的毛利率仅为8%左右，远低于周大福的25%，和周大生的36%，甚至远低于行业平均水平24%，别人都赚得盆满钵满，怎么老凤祥赚的这么少？此外，不少消费者也表示，老凤祥的珠宝多为经典的简款式，不太符合年轻人的时尚需求，而据相关媒体报道，平时进店购物的也多为中老年人。老凤祥是不是遇到了发展的瓶颈呢？

一、黄金珠宝行业发展稳定，消费需求较强

我国珠宝首饰行业市场发展规模超7000亿，2003年-2013年可谓是我国黄金珠宝市场高速发展的黄金期，但2013年因全球黄金价格下降，随后金价持续低迷，经济下行，以及在其他因素的共同作用下，黄金珠宝行业迎来了三年左右的调整期，直至2016年才开始回升，近两年延续平稳发展态势，2018年我国珠宝行业市场规模已达7000亿，预计未来5年会维持3%-5%的稳定和增长空间。

人均珠宝消费量较发达国家仍有提升空间。我国虽然是黄金珠宝的生产国和加工国，但是我国的人均珠宝消费量远低于发达国家。2018年我国人均珠宝消费量为56美元，远低于同期美国的322美元和日本的187美元。1949-2018年我国城镇居民人均可支配收入的年均增长率达到6.1%，人民生活水平的不断提高，对消费产品的需求持续增长。我国珠宝行业发展尚处于初级阶段，还存在着巨大的成长空间。

消费者对黄金珠宝以刚性需求为主。根据数据显示，由于中国独特的传统文化，目前消费者购买黄金珠宝的意愿主要以婚庆需求和年节假日需求为主，婚庆需求占比高达50%，年节假日需求占比25%，而投资属性比例仅在10%左右。同时随着年轻的消费群体收入的提升，黄金珠宝产品更多的出现在日常消费中。

我国黄金珠宝行业发展稳健且有力，前景光明，行业的发展还是要看龙头企业，接下来我们再来具体分析一下黄金珠宝行业的龙头企业—老凤祥。

二、老凤祥业绩增长稳健，存货周转速度快

2018年老凤祥市场占有率接近6%，仅次于周大福的8%，位居行业第二。虽市场占有率不敌周大福，但从业绩、销售渠道、存货周转情况方面来看，老凤祥也有不俗表现。

老凤祥业绩增长稳定。2008-2018年老凤祥的营业利润和归母净利润的复合年均增长率分别为17%和33%，2019年前三季度的营业收入和归母净利润分别为421亿元和12亿元，同比增速达15.41%和18.01%。其中三季度收入与盈利增长比今年上半年有明显提速，营收和净利润分别增长24.59%和26.26%。

老凤祥销售渠道下沉度较高。作为中国大陆土生土长且具有接近两百年的老字号，老凤祥当前渠道布局在规模和广阔性上相较于同行均具备优势，在黄金饰品黄金饰品消费升级的过程中，三四线城市消费人群对于品牌的认可为公司的渠道扩张奠定了行业基础。而且老凤祥所采取的在区域总代+合资公司的管理模式，也为销售市场的扩张提供便利。此外，未来2-3年老凤祥的销售渠道还会进一步下沉，每年加盟网点数量大概能够保持100-200家的速度扩张。

老凤祥存货周转速度较快。老凤祥采用加盟模式为主的销售模式，毛利率稳定在8%左右，低于行业平均水平，有较大的调整空间。相应的，老凤祥拥有更高的周转速度：1）一方面，黄金珠宝产品具有保值效果，同时市场原材料价格较为透明，相较于镶嵌类产品需求占比大，周转速度更快；2）另一方面老凤祥渠道模式以加盟为主，存货周转速度及应收账款周转速度更快（先款后货模式）。

三、总结

我国黄金珠宝行业集中度较低，还有较大的市场分散在外，随着我国人均消费水平的不断提高以及消费升级，人们对于黄金珠宝首饰需求不断提高，因此从长远角度来看，黄金珠宝市场存在巨大的潜力和机遇。老凤祥凭借精湛的技艺和较高的品质，一直稳居行业龙头位置毫不动摇，由于其采用了加盟的销售模式，使得销售网络较为完善，但这种模式也使其暴露出来一个弊端，就是可能对于加盟商的监管存在漏洞，可能发生部分加盟商以次充好，售后服务不到位等情况。消费者对于这方面的投诉也不在少数老凤祥需要引起重视了，不能让百年老店毁于一旦啊！