关于生命科学的研究总是让人沉迷，因为这关乎人类命运、关乎自身生命健康。近几年来，关于干细胞和生物基因的研究甚嚣尘上，一度成为投资界的风口。笔者今天要讲的这个公司是中源协和（600645.SH），这家公司的主营业务是干细胞的检测、制备和储存，基因检测服务，体外诊断等。干细胞是一类具有多向分化潜能的细胞，它可以分化为特定功能的细胞、组织甚至器官。关于干细胞的研究，催生了再生医学的发展，再生医学的出现将是暨药物治疗和手术治疗之后的第三次医学革命。

一、公司发展历程坎坷

公司最初是以纺织业起家的。中源协和原名由上海望春花（集团）股份有限公司（1992年5月成立），于1993年5月4日上市，此时公司的主营业务是纺织业。1993年到2000年，公司的主营业务是纺织业，公司出现亏损，一度被ST处理。

纺织业不景气，公司向干细胞转型。2000年到2007年，公司开始向干细胞转型，股权斗争激烈，控股股东几经变更，最终德源投资入主。公司2008年到2010年，公司逐渐剥离纺织业，主营干细胞业务。2011年到2015年，公司经过规范化治理和运营，摘除ST，迎来了一波增长。2016年到2018年，公司业绩有所起伏，一方面由于科技公司的研发需要时间和资金成本，另一方面也显示了公司面临市场的竞争比较激烈。

公司不断完善“6+1“产业链，稳步推进全球化战略布局。中源协和是国内沪深两市中唯一一家以“细胞+基因”双核驱动发展的上市公司。目前，中源协和将细胞存储、基因检测及临床试剂、化妆品美容保健品抗衰老、肿瘤生物治疗技术、生命银行卡、药业等项目集于一体，正在着力打造从生命科技产业上游、中游到下游的全产业经营链条。近年来，公司在国内外进行了很多的并购，与多家医疗机构签署合作协议，进一步完善了公司的战略部署。

二、公司经营业绩

公司的主营业务是干细胞的检测制备和及存储，基因检测、检测试剂、科研试剂。其中，细胞检测制备及存储占到了37%，检测试剂占到了44%，基因检测占了8%，科研试剂占到了11%。与去年同期相比基因检测和细胞检测制备及存储有所下滑，检测试剂有所上升。主要是由于干细胞和基因的相关技术开发需要时间成本，而检测试剂的生产相对来说比较稳定。

公司2018年业绩表现一般。公司的毛利率比较高，主要是受行业性质影响。公司在2015年业绩比较突出，主要是因为检测试剂和基因检测有了较大幅度的增长，以此产生了较大的利润。公司在2017年利润出现负增长，主要是由于来自市场的激烈竞争导致检测试剂业绩的下滑。总体上来看，公司的业绩不是很稳定。

公司近6年发展不稳定。虽然近6年来，公司的营业收入整体上是节节攀升，大有趋稳的势头，但是从净利润来看，公司利润确实不断起伏的。这主要是因为一方面公司所处行业对技术依赖程度较大，研发需要时间、资本的投入，不能很快的形成利润；另一方面，公司在各项业务的发展过程中会面临国内外企业的激烈竞争，进而利润会受到挤压。

从产品条线方面来看，公司近几年来产品条线占比变化较大。主要的几个产品条线变化不大，但是每年的变动较大，一方面瑞华会计师事务所统计分类每年都在变化，有可能很多细分门类划归到大类里去了，另一方面，公司的业绩表现不稳定。

三、公司的研发投入

公司的研发投入水平在国内企业中属于中等水平，每年的研发投入增长较快。相较于销售费用而言，研发投入大概只有销售收入的三分之一。

研发投入增加，研发人员锐减。对比2017年和2018年，可以看出，公司在研发投入上有大幅度的增长，然而公司的研发人员数量却大量减少，其中的原因耐人寻味。

四、总结

公司自1992年成立至今27年了，发展历程非常坎坷，大资本股权争夺、并购重组的案例数不胜数。这些行为一方面快速的完善了公司的产业条线，明确了公司的战略布局；另一方面，资本的介入也让本来注重研发的科技成长型企业在研发实力上大打折扣，同时内部的争斗也产生了内耗，不利于企业的长远发展。在2018年资本大佬龚虹嘉2.5亿资本的介入，也让公司的发展看了些许希望，一方面公司所处的行业是非常有前景的，另一方面公司也是国内干细胞的龙头企业，有着雄厚的实力。

从长期来看，公司的发展是非常有前景的，国家也出台了很多政策推动行业发展。但是这个需要时间检验，科研的投入、产品的转化都需要时间。