一、永辉超市拥有护城河

大家一直在呼喊新零售，没想到这次疫情让社区生鲜脱颖而出。

社区是最接近顾客的地方，而且生鲜的复购率高、市场容量大，绝对是个高频刚需的流量入口。盒马鲜生、苏宁小店、每日优鲜、淘鲜达……都在这次疫情中改变着我们买菜的方式。

相比其他生鲜企业，永辉超市有它的壁垒和护城河。这是永辉在过去20年的时间里积累的东西，别的企业无法复制。

一是产品的采集能力，或者说供货能力，别的企业无法快速复制。

在产业链的上游，永辉设有生鲜研发中心和生鲜采购团队1000多人，分布在全国20多个农产品基地，并且永辉参股了农产品企业和零售商，以此加强与上游的合作，从源头上保障产品的供应，降低产品成本。

二是产品的铺货能力，或者说是销售渠道，别的企业无法复制。

在产业链下游，永辉参股了其他省份的超市，加快在全国的布局。如湖北区域的超市龙头中百集团，四川的红旗连锁。

生鲜损耗率高，毛利率低，当前主流超市的做法是将生鲜外包或者联营，从而提高利润率，但是这样做也导致了它们在上中下游没有自己的供应链体系。永辉坚持自营的模式，并在过去的二十年里逐步建立了自己的生鲜采购团队和自上而下的供应链体系，在品质把控、降低损耗率上不断提升，这样的优势别的超市短时间内无法复制。

二、永辉超市的财务表现也很好

下面是永辉超市每个季度的收入增速。

上面没有标明数据，你不知道也没关系，因为我就是想告诉你，2007年至今永辉每个季度的收入，从来没有负增长的时候。这样的企业我现在只知道两个，一个是卖白酒的贵州茅台，一个是卖油烟机的老板电器。

除了成长性好，永辉超市的盈利能力也很好。

永辉的毛利率在持续提升。在此基础上，永辉的净利率和净资产收益率也总体保持着上升趋势。

永辉超市的毛利率从2010 年的19.12%提升至2018 年的22.15%。

对零售企业来说，由于消费者对产品提价非常敏感，企业想提高毛利率的话最好通过压缩成本这一途径。随着业务规模逐年增大，永辉超市对上游的议价能力越来越强，使得零售毛利率稳步提升。

盖可公司是巴菲特最看好的保险公司之一，它最大的竞争优势就是产品价格低，而成本低是盖可价格低的底气，这就是盖可的护城河。但是成本低不是花钱就能买来的，就像永辉一样，成本低必然是它长时期与供应商博弈、管理精进的结果。如果你在过去的20年没有像永辉那样去积累，那么现在以及以后的20年，你也没有机会可以超越永辉了。

三、除了永辉我们还可以关注谁？

家家悦可以纳入观察的范围。

家家悦是胶东生鲜超市龙头，现在正在省内省外快速扩张。

我在上次下雪的时候去过家家悦的体验馆，感觉很好。

一是产品价格低，早知道那里的鸡腿和猪肉便宜，我就不会从大润发囤那么多肉了；

二是购物环境好，超市的色调和产品排列都让人很舒服；

三是配套设施好，在里面买了午饭之后，结账就可到紧挨着超市的休息区食用，而且那里的海鲜很新鲜。

都说南有永辉，北有家家悦。

家家悦的生鲜板块占收入的比重也在40%左右，它被人看重的也是它的供货能力，或者说供应链管理能力。当前家家悦的采购网络覆盖了全国20多个省份，生鲜源头采购占比超过80%，为公司盈利创造了条件。

但是当前家家悦并没有涉及到线上生鲜业务，不如永辉根基稳经验丰富，这也是我认为家家悦还有待观察的原因。

四、总结

永辉超市是我们“价值50”系列的第10只股票，是在2019年的8月10号分享的，后期永辉的价格跌到了8块钱，最近又反弹到了9块。我现在最后悔的是当时股价低点的时候我没买入。

买入永辉这样的超市就像是等风来，等待市场发现它的价值的那阵风。

第一，生鲜是发展趋势，未来前景可观；

第二，永辉发展至今作为生鲜龙头，对投资人来说几乎没有风险；

第三，大盘现在的点位，未来还有很大的提升空间。道琼斯指数在20世纪的100年里，从66点涨到了11497点，A股也可以。我赌的是国运。