尽管天猫、京东、拼多多等电商解决了人们的很多消费需求，但实体超市这种业态却已经成了很多人不可或缺的一种社交渠道，这也是永辉超市、家家悦、大润发等龙头企业仍在持续扩张的原因。

而来自福建福州的永辉超市，扩张速度十分惊人，也成了我国生鲜行业的龙头企业，业内一直有“南永辉、北家家悦”的称呼。但最近永辉超市业绩上却表现得没有那么亮眼了，股价也失去了往日的光彩。下面主要通过借助杜邦分析来看一下永辉的经营问题在哪。

一、生鲜龙头永辉超市，业绩增速却放缓了

成立于2001年的永辉超市，起步于福建福州，却发展成了全国生鲜龙头之一，公司门店遍布北京、上海、天津、河北、安徽、江苏等28个省市。截止到2019年年底，永辉超市已开业的门店高达910家，另外还有233家正在筹建中。

下面我们再来看一下，这个生鲜龙头的业绩情况，2015-2018年，永辉超市实现营业收入分别为421亿、492亿、586亿和705亿元，实现净利润分别为6.05亿、12.4亿、18.2亿和14.8亿。可见，公司业绩在经历了几年的高速增长后，在2018年迎来了转折。

二、快速扩张后，永辉超市也面临不少困扰

可能很多人表面上只是看到了公司的业绩下滑，但却并没有深入进去。下面我们用投资者比较看中的公司净资产收益率，并使用杜邦分析来深入的拆解一下永辉超市的经营指标。

净资产收益率简单的来说，就是公司的净利润和净资产也就是所有者权益的比值。2018永辉超市的净资产收益率下滑明显，那么到底是什么影响的呢？

我们再把净资产收益率进行拆解，大家可以看一下下面的图，我们分别把总资产和销售收入加上，最后就得到了一个很重要的等式。净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数。

这样一看就很清楚了，公司的净资产收益率影响因素有公司的盈利能力、运营能力、以及权益乘数也就是资产负债情况。下面我们一一分析！

首先，在盈利能力上，我们发现，近些年来永辉超市的毛利率一直呈现增长趋势，特别是2018年更是提升到了22.15%，但公司的净利率却在2018年出现了大幅下滑，这主要是公司的期间费用大幅增长影响的，2018年公司的期间费用高达147亿元，大大侵蚀了公司的利润，进而影响了公司的净资产收益率。

其次，看一下反应公司运营能力的总资产周转率，最近三年没有太大的起伏比较稳定，所以对公司的净资产收益率影响不大。但是我们发现永辉的应收账款周转天数却在持续上涨，这说明公司的回款越来越慢，2018年公司的应收账款已经近21亿元，这也反映了公司运营能力的下滑。

最后，看一下这个权益乘数，2017年为1.6，2018年高达2.04，说明公司的负债攀升较快。确实，2016年以来永辉超市的资产负债率持续攀升，2018年上升到了50.96%，而公司的总负债也从2016年的102亿元飙升到2018年的202亿元，两年增长了近一倍。可见，负债的大幅攀升也是净资产收益率的一个重要影响因素。

由此也可以发现，永辉超市目前面对的难题就是缺钱！而这源于公司的大幅扩张，并且门店基本上都在一二线城市，需要付出的资金巨大。

而在新零售行业快速跑马圈地下，比如苏宁收购家乐福、物美收购麦德龙、家家悦托管华润万家等，作为生鲜龙头的永辉超市却没有明显的动作，曾被认为是最大的输家，很大可能就是缺钱了。

所以，费用支出大幅攀升、负债巨幅增长等，影响了永辉超市的净资产收益率。这也说明，通过杜邦分析的进一步拆解，我们可以很深入的找到公司哪个地方出了问题，能帮助我们很好的把握公司的内在指标。

不过，看未来，永辉的发展还是有很大潜力的，毕竟我国的生鲜市场规模依然在高速增长，并且永辉在采购、仓储、渠道等上有巨大的优势，这些都是别的企业无法短期内超越的。

三、总结

在分析公司中，我们单纯看业绩增长以及净资产收益率等数据，并不能清楚的了解企业内在的运营情况，而通过杜邦分析可以帮助我们找到企业经营变化的地方，比如永辉超市费用攀升、负债增长等。但是，从未来看，永辉还有很大的成长空间。