毫不吹牛的说，巴菲特活了89岁才见证美股3次熔断，我一个星期内就经历过2次。我真棒。

但是我很快就笑不出来了。我发现自己干啥啥不行，无知第一名。

前段时间每天都看巴菲特给股东的信，结果这周整理的时候脑子里都是浆糊；

从上个月开始每天都录视频微笑打卡，今天回去看录过的视频，强烈的挫败感又把我击溃了。

如果你不努力一把，你永远都不知道自己有多无能。想在股市赚钱对吗？但是对投资，你又了解多少？

你要树立哪种投资理念，是价值投资还是投机；

你该如何去评价一项投资，回报率多少合适，该以多长时间为评价周期；

投资有四个要素，市场价格、内在价值、安全边际和能力圈，你对内在价值了解多少？

如何评估一项投资的风险？

1

明确投资理念

价值投资在中国是行得通的。巴菲特一直在强调他是在赌美国的国运。我也相信我国的国运。相信这一点就自动解决很多干扰。

2

如何评价一项投资？

1、什么是投资？ 

投资是放弃现在的消费，从而在将来的某个时候拥有消费更多的能力。

所以不只买股票是投资，那些放弃当下的消费让自己变的更好的投入也是投资，比如教育。15%的收益率在复利的作用下会滚成一个大数字。每天进步一点点，坚持带来大改变，任何微小的进步，乘以时间的函数，结果也会很不一样。 

2、投资回报多少才算合理？ 

巴菲特管理资金的目标始终都是长期跑赢道指，具体方法是，在平盘或者下跌的行情中领先指数，在上涨行情中跟上甚至落后于指数表现。

很多人都对年化回报率多少没概念，总觉得越高越好。巴菲特的平均年化收益率大约为20%。人不能太贪婪，太膨胀。 

3、评价周期 

评判投资业绩必须经过一个牛熊周期的长期表现。评价表现应该看五年，至少要看三年，低于三年的业绩没有意义。

在筛选股票的时候，我倾向于那些越老越香的，最好是连续5-10年加权扣非后的净资产收益率能大于15%的公司。但是这样做会把很多新股排除在外。不知道这个问题的解。

3

投资的四个要素

这部分内容很多，是信里面很干货的部分。

投资的四个要素是：

①市场价格；

②内在价值；

③安全边际；

④能力圈。

原来了解过的有市场价格和内在价值，但是这四个要素我都不知道怎么用。 

第一：市场价格 

怎样面对市场价格的波动，是近来美股多次熔断后大家都面临的问题。我刚入市对这些不敏感，我想的是跌就跌吧，我就可以多买点洁柔的股票了。

投资是一件很逆人性的事。别人都在恐慌你不能恐慌而是要买进，还要相信自己对这家公司的估值是正确的它的确值得买。太难了。

第二：内在价值

1、如何评估内在价值

下一阶段会讲投资分析模型，主要是讲ROE的分析和自由现金流折现。我现在对内在价值的概念还不具体，感觉内在价值是关于钱/货币资金的问题。

课件里提到说，企业经营的本质是运用有成本的资金投资生产，最终再将产生的现金流折现成内在价值。贯串始终的那个要素就是钱/货币资金的流动。 

净资产收益率这个指标反映了企业赚钱的能力，能给股东带来多大的投资报酬率，但是这个指标的分析只涉及到资产负债表和利润表，是采用权责发生制，是“纸上富贵”，并没有考虑到实际的现金流量。 

DCF现金流折现法是将未来年度可能产生的现金流进行折现，是对用净资产收益率衡量内在价值的一种呼应和补充。

2、内在价值的来源 

内在价值来自于三个方面：

GDP平均增长收益；超越GDP的行业平均增长；超越行业平均增长的企业增长。 

分析问题有三个维度，宏观、中观和微观，信里面提到最多的是微观企业层面增长的来源，主要包括：差异化的经济商誉，优秀的管理层，不需要大量资本投入以及提高闲置资本的配置效率。

其一：差异化的经济商誉 

差异化的经济商誉有很多来源，信里多次提到的有成本优势和品牌。

1、成本优势 

成本意识很重要。

从投资的角度看，那些成本费用控制的好的公司盈利能力会更好，会给股东创造更多的价值，对盖可来说，低成本就是护城河。

从企业经营的角度看，要把钱用在刀刃上，去做有利于企业发展的事情。

“我们严格控制成本，并且限制一切不必要的支出。我们没有秘书，也没有管理分层，但我们却会大量投资以取得技术领先和推动业务发展。”

2、品牌 

品牌应该是多种优势综合作用的结果，最终沉淀成了企业在消费者心里打下的烙印或者说是标签。海天味业规模大，有成本优势；同时很多人都只认海天牌的酱油，这是品牌的力量。所以说护城河或差异化经济商誉的来源，应该是一种结构性的竞争优势，一个企业不会只有一个单一的护城河，只是有的护城河最明显。

其二；优秀的管理层 

管理层有问题，就会把一副好牌打烂了，比如上海家化和东阿阿胶。

对普通投资者来说，怎样去判断分析企业管理层的好坏，有没有可查找的定量的指标，如果是定性分析的话又该怎样去看呢。

其三：不需要大量资本投入 

对一个企业来说，怎样才能花的少赚得多。

根据利润=收入-成本=单价×销量-销售成本-期间费用，

要想赚的多，除了①通过规模经济降低单位成本，②通过管理能力降低期间费用，要想赚得多还要③提高单价和销量。每个小标题下面还会有很多细分的内容。

其四：提高资产配置效率 

茅台账上超过50%的资产都是货币资金，连银行理财产品都不会去买，这是对股东负责吗？或者说茅台的钱太多了，根本就不在乎赚其它的小钱。

第三+四：安全边际和能力圈 

自知者明。

4

关于投资风险

风险来自于不确定性。投资的第一条原则是不亏钱。要么是因为太贪心，要么是因为不知道自己的能力圈不自知，原来凭运气赚的钱都会凭实力亏回去了。

信里给出了风险评估的因素，但感觉很理论。不知道怎么用。

下面四种方式可以降低持股风险：

1、集中持股；

2、寻找变量少的公司；

3、竞争优势稳定持续的公司；

4、有财务实力的公司。 

有钱本身就是竞争力，就可以抵抗风险，特别是在早期行业集中度不高的烧钱阶段，就像美团和滴滴钱烧到最后把别的企业都熬死了，市场就是它们的了。