原标题：中信证券：银行板块部分优质个股估值达到阶段性高位

中信证券12月10日发布研报指出,10月以来银行板块投资受益于基本面改善及市场风格,部分优质个股估值达到阶段性高位,年底前市场表现主要依据市场风格。展望2021年全年,个股选择可遵循两条线索：1)阿尔法品种打底,优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行；2)贝塔品种增强弹性,兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力。

宏观经济环境改善,银行经营基本面环境平稳。10月以来板块投资受益于基本面改善及市场风格,部分优质个股估值达到阶段性高位,年底前市场表现主要依据市场风格。

中国人民银行公布,2020年11月新增社融2.13万亿元(同比多增1406亿元)、余额增速13.6%(较上月下降0.1pct),新增人民币贷款1.53万亿元(同比多增1676亿元),广义货币M2增速环比上升0.2pct至10.7%,狭义货币M1增速环比上升0.9pct至10%。

1)信贷支撑社融高增：11月新增社融2.13万亿元(Wind预期1.98万亿元),主要来自信贷投放增加。社融存量增速为13.6%,略低于10月水平,但仍保持相对高位。

2)M1-M2增速剪刀差接近转正：11月M1-M2增速剪刀差上升至-0.7%,转正趋势明显,表明宏观经济修复环境下,实体企业经营修复,宏观经济环境持续改善。

1)实体贷款恢复增长：11月对实体发放的人民币贷款增加1.53万亿元,环比/同比分别多增8637/1667亿元。对公投放保持积极的同时,零售信贷明显改善。

2)债券发行速度放缓：11月新增政府债券4000亿元,截至11月底地方政府专项债发行完成全年计划的94.6%,预计12月政府债发行将进一步放缓。市场利率回升环境下,企业债券融资比例下降,11月新增企业债券862亿元,同比少增2468亿元。

3)委贷及信贷增速分化：11月信托贷款大幅下降1387亿元,而委托贷款仅小幅下降31亿元,推测与实体企业经营恢复,闲置资金增加有关。

4)股票融资活跃度回落：11月股票市场净融资额771亿元,环比下降156亿元。

11月新增人民币贷款1.43万亿元,短期/中长期贷款分别增长0.4/1.1万亿元。

1)居民消费信贷需求恢复：11月新增零售信贷7534亿元,其中短期零售信贷增加2486亿元,环比/同比分别多增2214/344亿元,推测与11月“双十一”等消费活动增多,居民消费需求回升有关。居民中长期贷款整体保持稳定,11月新增5049亿元,同比多增360亿元。

2)公司信贷偏向中长期：11月新增新增短期/中长期对公信贷为734/5887亿元,对公信贷需求保持稳定。

1)一般性存款加速沉淀：11月一般性存款增加7900亿元,同比多增3695亿元,居民及企业存款分别多增3868/少增173亿元,推测与结构性存款压降,银行加大对居民存款争取力度有关。

2)财政存款小幅压降：11月财政存款压降1857亿元,同比少降594亿元,财政政策节奏保持平稳。

3)资本市场活跃,非银存款上升：11月非银存款大幅增加8516亿元,同比多增1537亿元,主要受资本市场活跃度提升影响。

我们预测12月社融增量2万亿左右,其中信贷增量1.2-1.4万亿,与去年基本持平,2020年全年社融/信贷增量35万亿/20万亿元左右,2020年底社融增速回落至13.5%以内。2021年信贷投放量与2020年相当,政府债净融资小幅回落,全年资金供需关系较2020年略有紧张,预计全年社融增速11.5%-12.0%左右。

宏观经济增速大幅下滑,银行资产质量超预期恶化。

10月以来板块投资受益于基本面改善及市场风格,部分优质个股估值达到阶段性高位,年底前市场表现主要依据市场风格。展望2021年全年,个股选择可遵循两条线索：1)阿尔法品种打底,优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行,如招商银行、平安银行；2)贝塔品种增强弹性,兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力,可关注兴业银行、光大银行、南京银行和邮储银行。