全A股整体三季度业绩继续改善。2020年前三季度全A/全A(非金融)/全A(非金融石油石化)营收累计同比+0.43%/-1.07%/+2.86%,较二季度上升3.3/4.0/4.4个百分点；归母净利累计同比-6.6%/-5.7%/-2.9%,较二季度上升11.4/18.9//11.7个百分点。分板块来看,科创板业绩增长最为显着；得益于金融板块基本面环比改善,主板盈利大幅修复；中小板盈利修复力度有所减弱。2020年前三季度主板/中小板/创业板(剔除温氏)/科创板的营业收入累计增速为-0.19%/3.49%/4.51%/14.06%,较二季度改善+3.0/+4.4/+5.1/+12.4个百分点；归母净利润累计增速为-9.90%/+20.77%/+14.68%/+50.62%,较二季度改善+11.7/+7.8/+12.0/+23.3个百分点。大中小盘方面,权重股受银行板块拖累,盈利基数较低的中小市值板块相对修复较快。2020三季度上证50/沪深300/中证500营收累计同比-4.24%/0.25%/2.31%,归母净利润累计同比-10.74%/-7.59%/-6.87%。

毛利率提升,期间费用降低,盈利能力持续回升。全A(非金融)20Q3单季毛利率为18.23%,环比+0.44个百分点,期间费用均环比下降,净利率为5.78%,环比+0.88个百分点；20Q3创业板(剔除温氏)毛利率改善较多,单季毛利率为32%,环比+0.61个百分点,期间费用整体下降,管理费用环比-0.45个百分点,但财务费用环比+0.14个百分点,或由于疫情期间对中小企业的信贷支持缩减了企业财务费用,随着中小企业恢复正常经营以及信用周期见顶,信贷支持边际走弱。

ROE继续改善,其中净利率提升是主要贡献,总资产周转率下降,资产负债率下降。全A(非金融)20Q3ROE(TTM)为6.77%,较Q2的6.21%提升0.56个百分点,主要得益于净利率的增长,由Q2的4.91%上升至Q3的5.78%,周转率和杠杆率仍为ROE的拖累项,未来重点观察资产周转率能否进一步带动盈利回升。

现金流：有望进一步边际改善

三季度现金流边际改善,其中筹资现金流同比增幅继续扩大,经营现金流同比降幅收展,投资现金流同比降幅稳定。展望后市,经营现金流有望随经济复苏继续改善；筹资现金流可能会受到信贷支持边际走弱的影响；1-9月投资增速年内首度转正,推动力主要来自于制造业投资,在企业盈利恢复、居民收入回升背景下,投资现金流有望继续维持扩张。

风格方面来看,20Q3周期、金融、消费的营收及利润同比数据优于成长、稳定。申万一级行业中,20Q3维持高景气度和环比改善较大的板块主要集中在周期,以及内需主导的行业。归母净利润增速边际改善较大的行业为休闲服务、采掘、化工、交运、非银金融、有色、纺服等。归母净利润增速维持高位的行业为综合、电气设备、农林牧渔、汽车、医药生物、机械设备等。

三季度部分行业景气度出现小幅回暖,如白色家电、装修装饰等地产后周期板块,以及出行旅游类的港口、酒店、旅游综合行业。

部分行业如机场、航运、餐饮等仍处于弱势区间,业绩恢复相对较慢。