在10月20日的股吧访谈中嘉宾广发基金吴兴武就“医药健康板块如何投资？现在适合布局吗？”的话题和广大网友讨论。那么有哪些精彩观点呢？
中国作为长期高速发展的经济体,具有非常强的活力和持续性,各行各业基本都具备长期成长、长期发展的土壤,长期优质的、有核心竞争力的企业,未来值得持续看好。在消费升级的大背景下,重点关注的医药细分板块包括消费逐渐复苏的医疗服务企业、防疫需求旺盛的医疗器械领域、创新药以及为创新药服务的研发企业。就此东方财富网股吧邀请嘉宾广发基金吴兴武参加在线访谈,为你解析其中的机会。
10-20 15:57:50
《提问》跳空抹茶蛋糕：现在入手医药板块,是合适的机会吗？
《回答》广发基金吴兴武：最近,市场对于医药板块的后市表现分歧加大,看多、看空的理由看起来都很充分。对此,笔者认为,医疗行业长期发展的驱动力仍在,需求稳定且持续是我们长期投资医疗行业的信心来源。只要这种需求持续存在,医疗行业总体上升的长期发展趋势就会持续。首先,从长周期看,行业总需求随老龄化持续增长,无须过多考虑供需变化的问题。随着医改和审批政策逐步推进,医药行业对产品质量要求越发严格,对研发投入逐步加大,对医保报销要求更严,对国产厂家更多倾斜,多重因素决定医药行业的竞争格局会逐步清晰,份额进一步向龙头集中。对于综合性平台药企而言,无论是创新能力还是渠道平台能力都在加强,成长空间来自原有领域进口替代、新领域创新收获放量以及国际市场开拓。其次,消费升级持续进行,有望为医药行业带来较为稳定的增长需求。中国大量消费医疗需求都处于拐点,比如二类自费疫苗、近视防控、口腔正畸、生长激素等,这类都属于中产阶级群体崛起带来的自然而然的需求,特别是花在后代子女的消费力更强,价格敏感度也更低,产品附加值会远高于正常的医药产品,最终形成极高的ROE水平。 第三,医药行业的产业发展逻辑没有改变。这一轮医药行业的行情是从2016年前后新一轮医改作为起点,主要以医药端的鼓励创新升级并接轨国际、限制辅助用药、仿制药一致性评价、带量采购等政策作为代表性政策。这些政策看似各自孤立,其实背后有着一整套完整的产业发展逻辑体系。一方面,市场将仿制药价格打到比较低的位置,另一方面,其他以创新药为主线的板块或子行业的市场需求被激活。以创新药产业链服务类公司为例,最近一两年的订单比较饱满,增长强劲,且这一趋势仍处于加速阶段。基于此,笔者认为,在消费需求升级、人口老龄化的大背景下,创新是医药行业的主线,长期看依然有较好的投资机遇。
10-20 15:58:44
《提问》跳空抹茶蛋糕：之前出现过数据很好增长很快的医药股爆雷的情况,想避免踩雷有什么方法？
《回答》广发基金吴兴武：一是避免押注个别股票,二是寻找产品管线非常丰富的公司,三是对管理层的认可程度和主观判断。以投资创新药企业为例,投资创新药有以下几个风险：首先,最根本的风险还是政策风险,举个例子,目前对于仿制药的价格打压比较厉害,对创新药没怎么打压,如果未来对创新药的政策严厉程度超出我们的预期,对行业就是非常大的打击。但从常识和逻辑来讲,这种风险出现的概率偏小。目前医保收支比较健康,仿制药价格下跌,又省出来一笔钱,所以医保支付能力是不缺的,还看不到创新药有政策拐点的信号。其次是药品本身,任何药在不同阶段都会有成功和失败的概率,包括临床前、一期、二期、三期,评估一个药是不是非常好的药,相对比较难；当然,我们可以在不同阶段跟踪临床设定的终点,然后跟踪临床终点完成效果,比以前的药品好在哪里,是不是更有效。这些指标我们可以跟踪,但它有一定的模糊性或不确定性。那么,我怎么用其他的策略来防控投资创新药的风险呢？投资过程中我会避免对某一两只股票进行重点押注,即使它们阶段性数据再好,我也会保持分散配置,一旦真正出现风险,虽然这只股票的下跌不可避免,但对组合的整体杀伤力有限,这是第一点。第二,我寻找的是产品线非常丰富的公司,这一类公司通常有20个、30个比较成熟的品种在临床或临床前阶段,哪一个品种出现风险,也不会对公司产生有杀伤力的影响。第三个层面是对管理层的认可程度和主观判断,选择管理层优秀的企业。
10-20 15:58:16
《提问》股友YCRZri:行业热点经常轮动,您在选股的时候是更加看中企业的自身实力还是行业的景气程度？什么情况下会进行调仓换股？
《回答》广发基金吴兴武：首先,我会剔除比较差的资产,比如受政策影响比较大的资产,如仿制药我会首先剔除掉,因为这一块与产业的长期方向和政策相背离。其次,自下而上和自上而下相结合,自上而下决定几个好的行业仓位分布,自下而上寻找优质企业进行配置。医药基金在投资策略上有一些差异化,但底层思想跟全市场基金的管理方式和理念类似。全市场基金有几个层面的投资方式：一是选取长期护城河较深、赛道较长的企业进行长期投资,适当兼顾中短期增速。最重要的是护城河,其次是赛道够长,锦上添花的才是中短期增速。二是在组合上适当做集中和分散的平衡,我会在一些行业适当集中,以医药和食品饮料行业为主,分散在7-8个行业做配置。 我管理的医药主题基金选择股票的底层思想跟全市场基金一样,按照全市场基金的标准选取长期有持续性的企业。在分散层面,我会相对动态调整,去年集中度比较高,当时很多长期具有持续性的公司估值在合理甚至偏低的水平。今年以后,这一类公司跟踪和研究下来的基本面情况跟当时我选择这些公司的初衷没有太大差异,差异比较大的是它们的估值有很大提升,所以我在这个过程中适当降低仓位。
10-20 15:59:51
《提问》鸡腿菇不像鸡腿：立足当前市场,您如何看待医药行业发展前景？您的选股策略和投资风格是什么？
《回答》广发基金吴兴武：医药行业兼具价值属性和成长属性,价值属性就是看长期,部分企业估值阶段性偏高,但长期来讲还会做得更大,这可以满足相对长期价值投资者的需求。同时,因为医药行业的成长性和科技属性,又能满足成长股投资人的偏好。另一方面,医药行业的企业非常多样化,总有一些企业能找到自己的增长和爆发点,阶段性有很好的成长,这造成大的层面上医药板块比较活跃,能吸引很多资金参与。
10-20 16:02:09
《提问》上清华还是上北大：您控制风险回撤的手段是什么？
《回答》广发基金吴兴武：第一是寻找优质的企业。面对一个真正优质的企业,下跌时我们不会恐慌,可能依然会考虑在比较低的位置建仓买入,享受较低的买入成本和未来的收益。第二是要有一定的分散度。股票市场的阶段性风格是实实在在存在的,短期确实是容易出现板块行业齐涨齐跌的现象。在这个过程中,如果在一定程度上分散行业、分散板块、分散公司,这样也能够比较好地抵御大的波动。
10-20 16:04:23
《提问》跳空抹茶蛋糕：医药板块当前的估值恢复正常了吗？
《回答》广发基金吴兴武：估值偏高是客观事实。估值背后体现出赔率的概念,如果继续上涨,上涨空间还有多少？如果下跌,下跌空间有多少？这是赔率的概念,很显然,估值越高,赔率越来越不合适。不过,估值和股价走势没有必然的因果关系,决定中短期股票走势、板块走势是由多种因素综合决定的,例如,市场整体环境、行业趋势、投资者风险偏好等。如果有超预期的政策对行业造成打击,或者是市场环境不友好,对医药板块会有较大影响。从产业趋势来看,现在医药行业处于向上的周期,短期看不到特别明显的政策向下风险,这是我对医药中长期表现不悲观的原因。医药兼具价值属性和成长属性,价值属性就是看长期,当前估值阶段性偏高,但这些企业长期来看还会做得更大,这可以满足相对长期价值投资者的需求。同时,因为医药行业的成长性和科技属性,又能满足成长股投资人或基金经理的偏好。