9月28日,A股市场全天弱势震荡,成交量持续萎靡,两市个股普跌,市场情绪持续低迷,短线资金进入休假模式。截至收盘,沪指跌0.06%,报收3217.53点；深成指跌0.42%,报收12760.93点；创业板指跌0.75%,报收2521.25点。沪股通净流出11.16亿,深股通净流入0.38亿。
在市场震荡期,科技股短期也进行了不小的调整。今日,证券时报特邀中信建投证券研究所所长,TMT行业首席分析师武超则做客时报会客厅,畅谈未来5G的机会在哪里。
武超则表示,每一轮产业变革中,技术都是不可或缺的,5G技术会和许多传统行业结合起来,科技板块长期的确定性毋庸置疑,但投资者需要尽可能以长期的角度去关注投资机会。
武超则：科技股的时间周期,这一轮从2018年中美贸易摩擦开始,以人工智能、云计算为代表的新产业开始进行新一代技术迭代,2018年的华为产业链、2019年的云产业链、信息安全,2020年上半年的半导体都有较大涨幅。在目前的大背景下,核心技术自主可控的逻辑非常清晰,但是真正把这一逻辑兑现到上市公司的业绩中,尤其是体现在EPS上,是需要很长的时间去验证的。比如半导体行业可能要5年甚至更长时间去看,这个领域有没有核心的产品出现,产品能不能量产,这是一个长周期的逻辑,但是具体到上市公司的投资上,可能是按季度甚至是按月去看股价的波动,就可能会出现错配。像市场前期涨幅比较大的一些科技股最近调整的幅度也比较大,我觉得最主要的原因还是目前市场缺乏一个持续验证的过程。当然科技股里面有一些行业业绩是可以验证的,比如云计算链条的应用服务、基础设备、数据中心等今年业绩增长很好,股价上涨的持续性也更好。投资科技股要理解远期的产业逻辑和近期的市场偏移,并把这两者匹配好,才能更好的进行择时。
武超则：云产业链我个人认为它的持续性是比较好的。疫情下随着移动流量的持续增长,To C的游戏、直播、电商,今年都有持续的爆发式增长。而伴随着5G时代的来临,会出现传统数据上云的过程,即原有信息数字化的过程,To B的移动办公、移动视频也迎来了机会,比如以阿里和亚马逊为代表的公有云厂商,今年这部分业务有50%的上涨。云上的SaaS平台今年业绩持续性也很好,zoom今年股价涨势也很好,这种板块短期调整是机会,后期弹性好。而云的基础设施比如数据中心、服务器存储、光模块等也会有好的增长,但这些的弹性可能没有那么大,不过稳定性好。另外,从主题投资角度看,消费电子领域的苹果产业链、智能车产业链的汽车电子、5G应用场景如云游戏、云办公,在今年四季度或明年上半年可以关注。
武超则：科技股的特征就是高风险高回报,波动比较大,机会比较多,像消费股会出现很多百年老店,但是科技股可能三个月河东三个月河西。首先,要研究底层技术路径的变化,2009年开始的3G时代催发了电商、移动支付的生长,2013年开始的4G时代催发了短视频的生长,我们现在去想象5G时代会催发出什么,其实很难判断,因为很多应用是渐进式发展的。现在可以看到一些端倪的可能就是智能车、智能家居、工业互联网等。未来谁能利用好技术的演进,谁就能成为核心赛道的核心公司。第二,研究企业所处的生命周期的阶段, 技术的发展一般要经历萌芽、成长、泡沫、泡沫幻灭、成熟,这个过程是不断试错的过程,投资要看这家企业具体处于什么阶段,比如五年前去投资智能电视可能就太早了,但是太晚也不行。第三,研究公司的行业地位和产业链地位,平台、设备、芯片、集成的公司,议价权不一样。最后,一家好的公司一定要有优秀的管理层,这也是一个很重要的判断标准。
武超则：我们一般认为,2019是全球5G商用元年。按照判断,建设期大概会持续5年左右,即2019-2024年,5G建网投资约为1.2万亿元,投资峰值大概是在2021、2022年。而5G应用可能会从2024年一直到2030年。目前,对5G建设来说已经是成熟期了,5G应用还是萌芽期。从投资角度分析,5G建设的相关公司主要是关注业绩和EPS,5G应用反而是小公司有可能会跑出来。
武超则：具体到细分赛道主要关注两方面,一是整个行业的规模,包括订单的增长和产品的价格,二是竞争格局,在整个通信建设的链条中要处于竞争格局相对较好的部分,不能是过度竞争,还在打价格战的部分。设备中的基站、传输网设备、核心网设备；光通信中的光模块、数据中心、云计算都是可以关注的。从左侧角度看,光纤光缆接近周期见底,中后期也可能会有机会。另外,进入门槛较高、有核心技术的领域,比如设计第三代半导体、芯片相关也可以关注。
武超则：这是一个很综合的问题。有的公司技术可能很厉害,但是应用窄,距离产业化的时间很长,比如之前比较火的量子通信。所以技术的领先性只是其中一个方面,还要看公司是否处于好的行业周期以及在产业链的地位,通讯行业可以说是一个漏斗形行业,下游客户很集中,所以有的上游公司可能并没有议价权。其实过去股价走得好的公司并不一定是拥有很核心的技术,关键是要把中国制造做好、做精。
武超则：我个人觉得5G应用的机会更大。5G新基建的下游是市场化竞争的,设备商会关心哪些场景能落地,所以有没有好的应用产品非常重要。国家目前大力发展工业互联网,就是要把技术用起来,有场景落地,比如今年很多企业都在快速发展智能车,目前阶段5G应用也是值得大家关注的,不过现在可能一级市场比较多。
武超则：To C端主要就是游戏云化、高清直播、VRAR(其中VR 可能会更快)；To B端可以关注智能车、智能制造即工业互联网、智能医疗。
武超则：整体是差不多的。不过目前5G应用还处于早期,而5G设备已经比较成熟,一般会偏向关注绝对体量够、壁垒高的大公司,而5G应用里面还一直会有新公司加入,原有公司不一定存在护城河,新入局者可能更有机会。
武超则：我认为这个没问题,像苹果、华为、亚马逊供应链里面也有很多好公司,关键要研究清楚其技术路径是不是主流的。
武超则：应用和基础创新属于螺旋式的关系,是互相成就、不断摸索的。5G要建三张网,现在还是第一张网。应用的渗透是一个缓慢的过程,要以长周期角度去看其发展,短期不需要因为某些场景还没有落地就过度悲观。
武超则：云游戏未来的趋势有点类似当年的页游。看好云游戏里面提供IP、提供内容的公司,而不是偏分发或偏渠道方面的公司。当然,随着云游戏平台技术的变迁,也可能会有新的渠道产生。
武超则：现在这两者还没有什么关系,还是解决整车变成智能车的问题,没有解决5G车联网的问题。
武超则：不同阶段要分情况讨论。5G建设选龙头没问题,5G应用可能小公司机会更大,每一轮技术革新中成长最好的不一定是存量公司,但这对普通投资者来说比较难,建议多关注科技指数、etf产品或是实现组合投资,偏早期的公司可以多投几个。