[巴菲特看股市]罕见！金融领涨美股，巴菲特又错了？

罕见！银行股大涨

银行股大涨的直接导火索是昨天晚间金融股领涨美股，其中美国运通上涨7.33%（14.3PE）、高盛集团上涨6.94%（10.7PE）、摩根大通上涨5.79%（10.8PE），旅行者保险上涨3.35%（11.2PE）。

美股在一轮上涨中也是科技股打头，金融股殿后，金融股具有后周期的特征。目前纳斯达克指数已经处于历史高位区域，进一步上涨面临获利盘抛售压力，而金融股处在底部，市场高抛低吸推动金融股走强。

巴菲特又错了？我们没有任何观点！

不过，美股的走势跟A股也有类似之处，目前科技股累计涨幅巨大，高位反复宽幅震荡，主力出货迹象明显，而金融股表现滞后，今日也有了走强的迹象。

对比中美金融股的估值，伯克希尔哈撒韦市值1930亿美元，市盈率19.28倍，中国平安市值1820亿美元，市盈率8.41倍；摩根大通市值3089亿美元，市盈率10.8倍，工商银行2575亿美元，市盈率5.95倍；美国高盛市值721亿美元，市盈率10.7倍，中信证券市值405亿美元，市盈率22倍。

的结果是中国的银行、保险比美股估值更低，而券商股明显高估。

考虑到中国经济增速明显快于美国，A股银行、保险的低估程度更大，券商股估值偏高，而且券商股未来承受高盛等外资券商的竞争压力更大，从估值看股价上涨的内生动力不足。

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奇怪！这是一个悖论

既然已经和美股进行了对比，我们不妨把对比继续进行下去！

美国银行股，年内已经跌幅3到5成，兑现了系统性经济、金融危机的风险预期，现在其静态市盈率还比A股银行股稍高一些，这说明在之前美国银行股的估值远远高于A股的水平。

察美国银行股的跌幅，能看到富国银行跌的幅度很大，纽约梅隆跌幅相对小。那是因为富国银行的大量中小企业、个人信贷，恰好遭遇到新冠疫情系统性打击，而纽约梅隆银行的业务更多的是服务收费业务，遭遇到的风险相对小。

由于A股的银行股，主要还是靠存贷利差获利，因此这次疫情受到了冲击，这也可以理解。

有一个问题是美股银行股是在预期发生较大金融危机、经济危机的情况下估值才达到了现在的水平，而且还要比A股银行股更高，那么现在A股银行股的估值是否意味着，市场也预期中国经济会发生系统性金融风险，导致银行产生大量不良资产？

但是看非银保类个股的估值，就能发现问题不是那么简单。排除掉银行、保险类股票，Ａ股中位数市盈率，是美股两倍，这是个什么意思？

这说明A股市场认为中国可能会发生经济危机、发生系统性金融风险，但是其他非银上市公司，会支撑高速增长。

很显然，这是个悖论，是市场高度自强化后形成的估值扭曲结果。

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疑问！为何没人抄底？

这种扭曲事实上在A股已经出现了很长时间了，有人问那外资不傻吗？怎么不来抄底？国内机构不傻吗？怎么不来抄底？

● 对于外资：

众所周知，自1991年以来，市场听到的都是“中国崩溃论”,这个声音在中国基本上横行了30年，2018年的时候高善文不是还说“年轻人洗洗睡吧”？

金政委在一次演讲中说到：“中国的公知，用他们的尖酸刻薄，掩盖了中国崛起的真相！”但外国人对这一套是相信的，因为他们接受的教育就是对红色的恐惧与厌恶，即使现在依然如此。

况且中国的银行股确实有一点是让人担忧的，就是承担了很多社会责任，比如这一次就要求国有大型银行今年中小企业贷款增速要超过40%，有可能造成较多的坏账。

还有一个就是内资银行股分红比例其实没有那么高，现在普遍是30%，而汇丰分红过去十年平均为76%。

● 对于内资：

今天有一个报道我看了就笑了——《外资10周连续净流入800亿，内资机构无意追高》。

其中写道，记者采访的多位基金经理表示，不会追高外资配置的核心资产，在外资仍在大举流入A股之时，部分内资机构坦言近期已减仓。

有私募基金人士表示，外资投资A股普遍是中长期，拉长时间来看估值，现在的股价高低对他们而言已经不重要，而内资机构持仓的周期，以及对个股的评判和外资不同，所以跟外资的加仓操作不一样。

显然A股的机构还在传统的套路当中！

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结论！金融股会否走强？

显然在内资占主导的情况下，金融股仍然会保持低估的状态，因为大家习惯了过去的方式，想要改变是非常困难的，除非受到了巨大的伤害！

但随着外资流入的越来越多，随着中国金融的越来越开放，最终外资能与国内机构的资金分庭抗礼，那么A股的走势也会慢慢的国际化，真正的实现估值的平衡。

同时，还有两条因素可以支撑金融股走强：

第一条是由于大多数炒作的股票估值已经很高、位置已经很高，有部分资金会逐步腾笼换鸟，这样就会实现一个“削峰填谷”的轮动过程。

第二条是从长期看，中国的金融股基本上是和国家发展的GDP绑定在一起的，特别是银行股表现最为明显，只要中国经济蒸蒸日上，那么我们就可以获得一个GDP相同速度的资本增值，加上银行股的分红，平均每年也能达到11%左右的复利增速。

这个数据可能对股民来说感觉太少了，但是回望一下过去一直亏损的经历，或许这是扭转命运的一个开始。

是不是这样呢？谎话总是天花乱坠、真话却总平淡无奇！