来源：金融界网站

作者：郭施亮

涨跌停板制度在A股市场中沿用多年，越来越多的投资者已经适应了涨跌停板制度的模式。但是，随着A股市场的不断开放，甚至加快与海外成熟市场接轨，取消涨跌停板制度的呼声越来越高。

是否保留涨跌停板制度，在A股市场中的争议声音并不少。站在取消涨跌停板制度的角度出发，涨跌幅限制从一定程度上阻碍了交易的正常进行，对市场流动性以及价格发现等方面构成了影响，不利于市场自我调节的需求。站在保留涨跌停板制度的角度思考，涨跌停板制度已经在A股市场沿用多年的时间，一旦改变了涨跌停板制度，很多规则以及投资盈利策略将会发生巨大的改变，对投资者来说，重新摸索出一套行之有效的盈利方法恐怕又要耗费很长的时间。

实际上，对涨跌停板制度的设立，本身有利也有弊。于个人来说，现阶段内取消涨跌停板制度，恐怕时机并不成熟，最首要的影响，莫过于对以往市场固定下来的投资盈利模式造成实质性的影响，且在放开初期，可能会加剧市场的波动率与投机性，市场可能需要较长的时间来适应新的交易制度。

在海外市场，在不设置涨跌停板制度的环境下，上市公司容易受到信息渠道等因素的影响，有时候一则突发利好消息，可能会刺激股票价格一天大涨一倍以上。但是，有时候也会因为一则利空消息，把股票价格一下子打压至非常低的位置，市场缺乏了冷静期，股票价格更容易受到信息变化的影响出现剧烈波动的走势。

退一步思考，假如市场迎来突发黑天鹅事件的影响，在取消涨跌停板制度的背景下，整个市场可能会出现极端行情走势。虽然从这些年来海外成熟市场的走势分析，股市出现极端行情的概率很低，但考虑到A股市场本身属于高度散户化的市场，投机性与波动率自然也会明显高于海外成熟市场，若放开涨跌停板制度，一旦发生突发黑天鹅事件，仍需警惕市场剧烈波动的风险。

从长远的角度来看，A股市场的制度改革空间很大，不仅仅是涨跌停板制度，而且是T+1交易制度也可能会存在改革的需求。但是，取消涨跌停板制度，仍需要充分谨慎考虑，且必须要做好几件事情。

其中，若取消涨跌停板制度，需要采取循序渐进的策略。例如，先从科创板逐渐放宽涨跌停板的限制约束，从目前涨跌幅20％的限制逐渐演变成每个交易日无涨跌幅的限制等。在此基础上，再逐渐把改革试点延伸至创业板、中小板乃至主板市场，一个板块一个板块进行稳妥推进。实际上，从目前科创板的运行状况分析，整体运行状态比较平稳，尚未出现持续非理性波动的现象。具体而言，对新上市的科创板企业来说，在上市后的前五个交易日中并不设置涨跌幅限制，之后再实施20％的涨跌幅限制，科创板股票本身具有较高的投资风险，但在科创板正式运行之后，仍然处于比较稳健的运行状态。

再者，取消涨跌停板制度，需要做好充分的应急预案。例如，在正常的交易时间段内，需要做好实时监测，对持续大额交易、持续异常交易的行为加以重视，并设置黑名单制度，并从严打击市场任性投机现象，维护好市场正常的运行秩序。

此外，则是在取消涨跌停板制度之际，需要增设好有效的熔断机制，防止突发波动风险的上演。

提及熔断机制，投资者经历了2016年的熔断风波后，时常心有余悸，对熔断机制有着抗拒的态度。不过，仔细分析，四年前的熔断机制设计本身存在着不少的漏洞，例如当时的熔断机制是以沪深300指数作为基准指数，对熟悉A股市场的投资者来说，沪深300指数往往具有一定的抗跌性与护盘优势，当沪深300指数触及第一层的熔断阈值的时候，实际上市场中多数股票早已处于跌停板的位置，这时候再设置一道冷静期，就显得画蛇添足了。除此以外，中国式熔断机制是建立在涨跌停板制度之上，加上两层的熔断阈值设置，熔断机制的作用效果自然也就大打折扣了。

然而，若市场取消涨跌停板制度后，熔断机制就显得比较重要，但更需要结合市场自身的环境进行重新设计，以提升熔断机制的真实效果，在极端市场环境下，熔断机制的作用还是比较明显的。

假如涨跌停板制度取消，那么也应该陆续放开T+1交易制度，并逐渐试点T+0交易制度，以充分提升市场化的效果，让市场更好发挥出自我调节的功能。不过，就目前的市场环境分析，政策层面上对重要性的交易制度改革态度还是趋于谨慎，无论是取消涨跌停板制度，还是试点T+0交易制度等，似乎时机上仍不太成熟。或许，市场正在等待一个更适合的推出时机。

但是，换一种角度思考，虽然A股市场仍有不少不成熟的地方，但正因为市场的相对不成熟，才能够展现出它潜在的发展前景。例如取消涨跌停板制度、试点T+0交易制度乃至减免印花税等，这些重要措施都足以盘活股票市场的交易活力，甚至一举扭转股票市场的运行趋势。由此可见，提振股市的措施还是有不少，一旦把这些改革举措用上，A股市场的投资活力也会得到快速提升，这也是A股市场潜在的利好预期。