近期国家集成电路产业基金(以下简称“大基金”)计划减持三家A股上市公司,此举被市场解读为二级市场上薅羊毛,结果投资者用脚投票,板块周一迎来大跌。不过,由于大基金二期蓄势待发,有一期投资的标巨大涨幅借鉴,大基金二期概念立马成为市场炒作新焦点,利空瞬间变利好。

大基金投资的标的不一定都能有好的业绩,但一定会有好涨幅。结合卖方的观点以及公司基本面,本文将梳理大基金二期可能的投资标的。

大基金一期公开投资的公司有23家,未公开的有29家,从投资回报看,持有的20家上市公司整体浮盈达到350亿元左右,其中A股18家累计浮盈接近290亿元,港股2家公司浮盈61亿元,如果算上跟投的社会资本,浮盈更可观。

大基金成立的初衷是扶持产业发展。但12月20日周五收盘后,大基金发布公告,拟减持兆易创新、汇顶科技和国科微三家A股上市公司不超过1%的股份,有券商测算,这三家公司浮盈在15亿元左右。大基金选择在这一时点退出,让投资者误以为是来二级市场薅羊毛的,结果周一整个板块暴跌超3%。

不过回过头来看,目前大基金持有这三家公司的股份依次为9.72%、6.63%和15.63%,且三家公司均是细分领域龙头,近三年业绩持续高增长,减持这么一点股份让人匪夷所思。原因总结起来可能有两点,其一是大基金的目标虽然是扶持国内半导体产业,但设立的时候有投资周期,一期是2014年到2019年,到期后会进入5年的回收周期。其二是减持的资金最终会重新回到芯片产业中去,加大二期投资力度。逻辑上看,第一点的可能性更高,毕竟二期已经募集完毕。

今年10月大基金二期已经成立,注册资本高达2041.5亿元,远超一期1387亿元的规模。大基金的投资通常会带动地方政府和社会资本跟投,一期撬动了社会融资约5145亿元,比例为1:3.7。保守按1:4计算,预计二期的最终投资规模将超过8000亿元,一旦落地势必将掀起半导体新一轮建设高潮。

那么大基金二期会怎么投？根据国泰君安的数据,大基金一期主要投资制造环节,占总投资高达67%,设计环节占比17%,封测占比10%,分列第二和第三位,而上游的材料和设备环节合计只有6%,显着低于半导体设备和材料在全球半导体产值中约占20%的规模。直观判断,上游的材料和设备、以及下游的封测等环节机会更大。

而9月份在半导体零部件峰会上,大基金管理人就曾表示,首期基金主要完成全产业链布局,二期将对刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高度关注和持续支持,推动龙头企业做大做强。同时,加大对光刻机、化学机械研磨设备等核心设备和关键零部件的投资布局,保障产业链安全。此外,他还提到,要打造一个集成电路产业链供应体系,每个环节都要和客户有机结合起来,尤其是国产装备、材料等方面。整体而言,大基金一期是全产业链的布局,着重于目前最为紧迫的制造环节。而二期除了承接一期退出的那部分资金外,将更注重上游材料、设备等企业的投资。

从基本面看,大基金入股的公司最终不一定会有出色业绩表现,但只要预期在,股价就有上佳的表现。以一期为例,在大基金大力投资的制造环节已经涌现了数只十倍股,上述提及的三只标的如果从最低点算,涨幅都在10倍左右。所以,二期概念股的炒作势必会持续不断。

设备和材料是大方向,但不是所有公司都会走出来,可重点关注两条主线,一是这两个领域的细分龙头,尤其是一期已被大基金重点投资的企业,如设备方面的北方华创、长川科技以及近期刚刚和大基金成立子公司的精测电子,材料方面的雅克科技和安集科技；二是国产化率特别低的细分领域,如国产化率为0的光刻机,10%的光刻胶和抛光材料、15%的刻蚀机、以及不足20%的电子气体。

具体到个股,结合各券商研报,我们已整理了一份涉足半导体设备和材料的个股名单(详细个股请看表二),以餐读者。

基本上A股能半导体设备的就上面三家,材料方面的企业预期差和可选择性可能会更大一些,建议重点留意在低位的江丰电子、巨化股份以及刚刚上市的华特气体。巨化拥有年产6000吨电子级氢氟酸,且临近制冷剂旺季,股价低位,性价比较高。电子气体在半导体材料中占比仅次于硅片,刚刚上市的华特气体总市值60-70亿,比光刻胶龙头南大光电低了30%,后续或有不错表现。靶材的占比虽然只有3%左右,但国内能做的企业很少,江丰电子是国内最大的半导体用高纯溅射靶材生产商,已经掌握7nm级靶材技术,护城河极高,股价涨幅也不大。