原标题：《研报掘金》4月用电增速转正火电企业有较高业绩弹性 机构看好这几股

2020年4月,全社会用电量5572亿千瓦时,同比增长0.7%,是2020年以来首次正增长,表明目前国内复工情况良好。发电量方面,火电发电量增速转正,同比增长1.2%。

机构指出,受疫情影响,煤价下行幅度加快,煤价下跌对火电企业业绩的正向影响将超过发电量减少的负面影响,火电企业具备较高的业绩弹性,建议关注二季度火电盈利弹性带来的估值修复行情。

1、4月用电增速转正,用电需求提升。国家统计局披露,4月份用电量同比增速转正,同比增长0.7%,比三月份同比增速(-4.20%)环比上升4.9个百分点；发电量同比增速由负转正,同比增长0.3%,增速较3月(-4.6%)上升4.9个百分点。4月用电量方面,第二产业增速1.3%,由负转正,是用电量同比增速转正的主要原因,第三产业同比下降7.8%,同比增速降幅环比收窄12个百分点。发电量方面,火电发电量增速转正,同比增长1.2%,水电发电量同比下降9.2%,同比降幅环比上升3.3个百分点。

2、煤价同比跌幅较大,为火电企业贡献利润弹性。截至2020年5月15日,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价486元/吨,比去年同期下跌128元/吨。5月份,神华5500大卡年度长协价格和月度长协价格进一步下降,分别降至529元/吨和470元/吨,同比跌幅分别扩大至33元/吨和150元/吨。煤价同比大幅下跌,为火电企业贡献利润弹性。

3、火电三要素均有较大边际改善。观察火电三要素：煤价同比大幅下跌为火电公司提供较大的利润弹性空间；疫情对利用小时数的冲击也将逐步得到改善；当前港口煤价接近470元/吨以下的红色区间,或将对电价下调形成掣肘,若大幅下调电价或将倒逼煤价进一步下跌。展望今年,火电三要素均有较大边际改善,且估值处于极低位置,预计二季度火电盈利弹性将带来估值修复行情。

4、2019年以来电力行业的表现落后大市。2019年初至今,上证综指上涨15.9%,电力及公用事业指数上涨2.9%,涨幅大幅低于上证综指。2020年初至今,上证综指下跌3.3%,电力及公用事业指数下跌5.1%。单看电力行业,最近5年来营业收入持续增长,由2016年的7000亿元持续增长到2019年的1.2万亿元,净利润在2017年触底,2019年恢复到900亿元左右。

广发证券指出,预计二季度火电盈利弹性将带来估值修复行情。建议关注估值较低的港股火电公司,如华电国际电力股份、华能国际电力股份、华润电力等；和A股火电龙头公司华电国际、华能国际、建投能源、皖能电力等。

川财证券指出,动力煤价格走弱,火电企业的业绩有望提升。关注火电中的优质个股,相关标的有华电国际、华能国际等。

银河证券指出,受疫情影响,煤价下行幅度加快,煤价下跌对火电企业业绩的正向影响将超过发电量减少的负面影响,火电企业具备较高的业绩弹性,建议关注全国性火电龙头华能国际、华电国际；区域性火电优质标的长源电力、皖能电力等。

天风证券指出,在发电量及煤价或将带来的业绩大幅边际改善下,火电估值提升逻辑更为清晰。建议关注火电行业龙头华电国际(A+H)、华能国际(A+H),以及地方性能源公司内蒙华电、建投能源及皖能电力等。