原标题：分析师再发声：白酒投资分化,坚定看好茅台！这赛道出牛股

疫情之下食品饮料消费行业,成为最直接的影响者,特别是白酒代表贵州茅台股价曾经两度跌破1000价位,引起广泛关注。

另外,春节后A股中的大餐饮板块同样受到关注,特别是最近提升内需扩大消费成为重点,食品饮料作为消费板块中的重要一环,市场表现抢眼,并且出现消费类爆款基金。

4月14日下午,e公司财经明星会邀请安信证券首席食品饮料分析师苏铖,这位“最懂茅台”的分析师再度发声,分享对当下白酒板块的看法以及二季度食品饮料投资策略,2017年,苏铖曾提出茅台市值将超过1.5万亿。

疫情之下白酒板块影响巨大,特别是动销节奏的打乱,市场曾一度担心货品积压而导致降价潮。那么疫情对今年白酒行业影响到底有多大呢？苏铖表示,春节是最重要的白酒销售旺季,如今春节动销受到影响,各个环节都有压力,经销商重复打款进货积极性,厂家量价平衡更加谨慎,影响是比较大的,尤其是终端,节后库存比较高。他还指出,这个影响将会是跨季度的,从目前情况来看疫情将继续影响二季度的回款、发货和开瓶消费等。可以明显看到,目前商务活动尚未完全正常化,餐饮营业尚未恢复,商务消费场景明显不如正常情形。

苏铖表示,如果非要测算影响的话,“谨慎的讲,假如某酒企2020年目标增长15%,春节动销虽然影响,但节前回款和发货情况尚可,我们集中假设为Q2销售下滑一半,全年对酒企影响在10%左右。当然,要视疫情的持续情况严重程度最终来定。”

但同时苏铖也指出,“不同酒企的影响程度也不同”,苏铖建议从两位维度考虑疫情对不同品牌白酒的影响,一是当期影响,刚需属性强的影响肯定更小,超高端刚需龙头甚至基本不受影响,宴请聚饮为主的价格带影响更大；二是长期影响,头部品牌某种意义上是更受益的,逆境当中不同品牌表现不一样,头部品牌,有市场支持投入能力的品牌会进一步获得渠道青睐和资源集中。

“白酒投资的分化是非常明显的,”苏铖也指出了白酒分化趋势,并表示：“看好刚需条线+头部优势条线相结合的企业。”苏铖指出,自2018年二季度以来白酒行业总体景气度下降,结构性景气为主要特征,越来越多白酒企业增速下行,消费升级和集中度提升的基本规律只会强化头部品种的优势。现在行业内普遍认同三个集中,“向优势品牌集中,向优势企业集中,向优势产区集中”。

白酒板块一直有着茅台酒和其它白酒之分,众所周知春节之后在疫情影响下,贵州茅台股价曾两度短暂跌破1000元价位,而飞天茅台市场价也较为震荡,一度跌破2000元/瓶价位,近期恢复并稳定至2000元上方。苏铖也是在2017年时即喊出贵州茅台市值超过1.5万亿的分析师。

前一段时间,茅台市场价跌破2000元/瓶,可以说在投资者、消费者和酒商处均引起较大影响。苏铖分析称：“从2018年以后我开始建议投资者,淡化茅台批价。”原因在行业复苏时,批价反映动销和景气,现在更多反映的是发货节奏,和渠道变革。总体上我们认为,茅台今年既定目标是巩固和提升自营直营,这个因素,或者说新增变量,在今年对酒价影响是更为关键的,即供给端的方式方法渠道侧重发生了和以往根本性变化。未来合理预计是在官方指导价和终端较高成交价之间寻找新的平衡。

在疫情及茅台市场价下跌情况下,市场曾一度猜测今年会否出现“白酒降价潮”的声音,对此苏铖表示：“白酒这门生意不是靠降价来做的,降价潮这个判断我不认同。”他指出,酒厂即便在较为困难的时候也不会轻易选择降价,尤其是从2016年开始这一轮白酒从恢复到景气过来,企业比较害怕品牌掉队。目前大家看到的是很多零散的涨价信息。如果形势较为严峻,控量挺价可能更为普遍。

的确,近期小部分白酒确实存在涨价行为。市场消息,4月初汾酒旗下的光瓶酒大单品玻汾同步上调了开票价和终端供货价,剑南春也选择在这个时候执行2019年11月份公司发布调价政策。

苏铖指出：“白酒提价,无外乎两大主要原因,一是提振渠道信心,二提价对刺激打款有比较好帮助。”玻汾和剑南春的提价各自有考量。汾酒厂的玻汾产品很受欢迎,其前几年“两头带中间”的产品策略,青花和汾酒都是重点,2019年玻汾推广力度大,市场覆盖面进一步扩大,放量明显,动销情况还是不错的,今年玻汾定位还是要量价平衡,不盲目追求继续放量,期望价格稳步上行。

剑南春的涨价是2019年11月提出的,要求在今年3月1日之前全部落实,主流市场借助春节前旺季基本执行了,照顾一些弱势市场,时间跨度长点。去年销售不错,加上品牌力较强,次高端的领袖之一,保持价盘稳中有升一方面市场能够接受,另一方面保持品牌不掉队。

茅台股价在3月19日跌破1000元价位后一路上涨,今天涨1.96%,报收1185.10元价位,重新回到接近1200元高价位附近。苏铖指出,茅台股价前一段跌破1000元,主要是受三大利空影响：国内外疫情迭加,外资大幅流出,批价下跌担忧等。

2016年白酒复苏以来,茅台股价与业绩均取得较高速增长,但从季报情况也可以看出,在贵州茅台2019年下半年以来茅台增速放缓迹象明显,而且火热的茅台直销,并没有明显的表现出增厚公司业绩的迹象。

苏铖指出,茅台增速放缓,是因为2016-2018保持了高速增长,2016-2019年年均收入增速达到27%左右,对于茅台这个体量的公司来说,这是非常高的一个复合增速。从任务目标来看,十三五的“千亿”目前已经提前完成,今年被茅台定位为“基础建设年”,并且下调了增速。

对于直销对业绩贡献的状况,苏铖表示：“我们认为过去两年反腐工作任务重,直销渠道和客户开拓相对缓慢。从今年来看,情况会有较大改变,会有积极的效果。从管理层调研营销系统的讲话可以看出,进一步推进营销体系改革是明确的,巩固和增量自营直营体系也是明确的。茅台收回了几百家经销商客户的配额,会倒逼直营建设提速,现在这个逻辑是会兑现的。”

虽然受疫情影响,但我们也可以看到,白酒之外的食品饮料板块整体也表现较好,特别是部分与生活相关的公司近年来一直表现强势,市场也不断有比如安井食品、妙可蓝多等细分领域强势公司。而且近期的爆款基金是出现在消费领域。

对于食品板块,苏铖表示：“我们认为3月份,市场集中对食品板块业绩预期进行了修正,显着好于2月时的判断,但我们认为食品板块Q2业绩兑现继续向好,收入判断会提速,原因是Q1受春节提前、2月复工和物流影响,Q1增速虽有预期向上修正,但仍是低于正常水平的。Q2提速的板块当然值得重点关注。”

苏铖指出,休闲食品表现今年很强,原因是商业模式和产品创新激活了板块,成长性比以前较好。而且疫情期间,居家时间多也有利于多数休闲品类的消费。

对于消费品投资来讲,苏铖建议：“还是要相对聚焦一些,不要过于分散。”他表示,通常存量市场大的行业,讲结构、集中度的逻辑比较有效；当然也会冒出新的细分行业,新品类成长性更突出。

苏铖还指出,在中国,存量大的行业会越来越多,新生机会也存在。在存量足够大的行业中,长期看好大餐饮、大休闲和调味品,这三个赛道,他们已经是经过筛选的比较好的赛道,“我们认为都属于不错的赛道,也是不错的生意。行业目前还有不错的成长性,同时进入门槛已经大幅提高,这几个方向的头部公司是值得长期看好的。”

苏铖进一步解释称,大餐饮是指依附餐饮业态或同餐饮密切相关的产业,包括调味料、复合调味料、火锅料火锅底料、速冻食品、预制菜肴、餐饮供应链,餐饮零售额2018年有4.3万亿左右,年均还有8%-10%增长。相关细分产业,龙头公司2-3倍行业增速,成长期的4-5倍行业增速。