虽然2019年新能源汽车产业表现较为低迷,但在多重底部迭加行业边际改善背景下,龙头企业配置价值凸显。国海证券分析师谭倩认为,新能源汽车投资核心在于需求驱动产业链成长的投资机会,需求不及预期使得低端产能逐渐淡出,但具有核心竞争力的细分龙头保持较高的市占率与较强的议价能力与溢价。展望未来,2020年将是新能源汽车中长期向上拐点,是行业真龙头迈向长牛之路的重要时段。二级市场上,受消息面影响,近期新能源汽车概念股表现抢眼,资金流入明显。

国内外主流车企基于新能源专用平台开发的高品质车型陆续进入兑现阶段,有望催生更多爆款,促使行业从2.0时代迈入3.0时代,类比手机产业的变革过程,行业将从导入期迈入成长期。特斯拉国产化落地、大众MEB平台量产标志着新能源汽车3.0时代开启,供给端质变是行业产销规模进一步扩大的重要驱动力。华西证券分析师崔琰分析认为,特斯拉国产化落地、合资品牌车型密集投放,是2020年新能源汽车供给端最重要的变量,供给端质变是短期驱动新能源汽车规模增长的核心驱动力。主流车企参与度提升,投放更多的车型也意味着短期内下游竞争将进一步加剧,新能源头部车企将在3.0时代确定；中游强者恒强,龙头地位相对稳固,头部集中趋势延续。

消息面上,全国财政会议再次表态支持新能源汽车发展超出市场预期,财政部门作为参与决定行业补贴金额的重要主体,其表态将提升市场对国内明后年新能源汽车补贴的期望。国信证券分析师方重寅认为,此次全国财政会议的表态,为明后年国内新能源汽车市场增长奠定了初步的政策基础,存量出租车、公交车替换以及B端采购预期加强。标的方面,仍然重点推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等；同时,重点推荐钴产业链弹性标的以及新型导电剂行业的龙头公司寒锐钴业、华友钴业、天奈技术、道氏技术。

宁德时代2019年11月乘用车装机量4.27万台、1960Mwh,8月份以来首次环比改善。客车和专用车2019年11月装机电量分别为1458、174Mwh,分别环比10月份增长161.59%、33.5%。公司铁锂装机量由8月份的440Mwh提升到11月份的1631Mwh,主要受益于客车和专用车的复苏带动。

西部证券表示,公司2019年11月B端车型部分回暖,C端车型发力加强。具体来看,11月宝马530Le和小鹏G3均呈现环比提升态势,分别提升30.12%、37.24%,预计未来C端车型将继续提升。在行业总体表现不佳的情况下,公司11月份装机台数和电量逆势增长,相信公司可以凭借强大的产品力和与各大车企的强力合作在2019年12月继续保持增长趋势。预计公司2019年、2020年净利润分别为43、57亿元。

璞泰来的负极材料、隔膜材料和设备均是各个细分板块的龙头,未来三年归母净利润将保持20%以上的复合增长率,可以给予一定的溢价。西南证券表示,目前公司已基本形成了以隔膜基膜、涂覆加工业务、涂覆设备、涂覆材料的隔膜全产业链的布局,并形成了良好的协同效应。

公司实现了油性 PVDF、PMMA、聚芳纶涂覆、非接触式静电喷涂等新型工艺的开发和应用。涂布机不仅增厚了公司业绩,且和材料形成了良好的协同效应。隔膜涂覆产品主要设备就是涂布机。随着隔膜产能的扩大,新嘉拓的设备能够有效降低涂覆隔膜的成本；并且,由于设备和材料很好的磨合,材料可以反馈最新的要求,而设备也能够随之调整为最新最快的设备,正向循环能够保证设备和材料都处于领先行业地位。

新宙邦在电子化学品和功能材料领域深耕细作,向优势产业辐射形成四大业务板块。自收购海斯福以后,公司不断布局氟化工领域,将精细含氟化学品拓展到锂电池电解液添加剂、新型锂盐,半导体化学品氢氟酸、显影液、刻蚀剂等领域,形成严密协同作用。

长城证券表示,锂电池电解液是公司目前最重要的收入来源,也是未来着重发展的环节。目前公司已进入LG化学、三星、松下、宁德时代等龙头电池企业的供应体系。根据GGII,2019上半年市占率达到18%稳居行业榜眼之位。电解液价格筑底已久,价格波动主要因为原材料价格变化。在欧洲碳排放考核压力下,传统车企纷纷加速电动化布局,迭加特斯拉上海工厂放量在即,公司优质电解液盈利有望迎来拐点。

国轩高科正在加快前次募集资金项目的建设,其中南京国轩年产3亿Ah高比能动力锂电池产业化项目、青岛国轩年产2Gwh高比能动力锂电池项目,国轩电池年产4GWh高比能动力锂电池产业化项目等已实现部分产线分批投产。上述项目全部达产后,预计公司总产能将超过14GWh。

银河证券表示,公司已经开发出单体能量密度超190Wh/kg的磷酸铁锂电芯,并成功产业化应用于江淮汽车、奇瑞新能源等下游客户。同时,公司持续与国际知名整车企业和汽车零部件供应商就动力锂电池展开多方位探讨与合作。2019年2月及5月,公司分别与BOSCH和印度塔塔公司合作,产品正式进军国际市场；储能领域,公司成为华为重要的储能电池供应商。随着公司产能持续增加及磷酸铁锂市场回暖,公司业绩或将加速释放。

华友钴业作为国内钴行业龙头,已完成总部在桐乡、资源保障在非洲、制造基地在衢州、市场在全球的空间布局；打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司通过内生外延实现产能扩张,伴随行业价格回升,公司将迎来量价齐升的局面。

国信证券表示,短期来看,供给侧受嘉能可铜钴矿年底关停以及钴价冲高回落、民采矿产量大幅缩减影响,行业供需在边际上得到明显改善。公司在上游钴矿方面采取“自有矿+民采矿”模式,自有矿储量丰富,民采矿体量位居国内龙头,资源具有充足保障；产业链中游公司不断扩大粗炼、精炼以及三元前驱体产能,并通过与行业知名企业合资的模式实现产能和客户的双扩张,为公司未来增长奠定良好基础。

寒锐钴业现有钴精矿产能4000吨,现有钴盐产能5000吨,未来将新增钴盐产能1万吨,现有钴粉产能1500吨,未来增加至4500吨,公司未来处于产能扩张和产能释放期。

中信建投证券认为,从供给周期看,2020年钴供给或出现收缩；从需求周期看,从消费电子来看,受益于5G手机单机带电量提升和5G手机或引发换机潮,预计2020年消费电子对钴的需求拉动恢复正增长；从新能源汽车来看,受益于欧洲新能源汽车发展和特斯拉放量,预计新能源汽车对钴的拉动仍将保持较快增长；供给收缩,需求增长,库存低位,预计2020年钴价继续反弹。随着高成本库存逐渐使用,预计未来钴产品成本下降明显,同时钴产品售价随着钴价上行料将上行,钴产品吨毛利预计明显增加,盈利能力提升迭加产能释放,预计公司业绩快速增长。