[股市刀锋看股市]超级大政策来袭，历史上只搞过两次！

昨天的重磅会议提到一个非常重要的名词，特别国债。借着周末休息时间，刀锋简单解读一下。

之所以说非常重要，是因为这个特别国债，并不经常使用。在新中国历史上只搞过两次，一次是1998年，一次是2007年。

特别国债之所以特别，是对比普通国债来说的。一般而言，发行国债是为了弥补财政赤字——也就是说，政府的钱不够花了，直接印钞有点太那个了，而且会造成无节制的通货膨胀，所以就想出来发行国债，向老百姓借钱，从民间筹集资金的思路。这就是普通国债。

而特别国债，一般不经过民间融资这个步骤，且一定是专款专用，只能用于实施特殊的政策目的，不允许随意调配。

比如，1998年那次，财政部发行30年的2700亿元特别国债，用于弥补银行的资本金。翻译过来就是，国家“印钞”堵上商业银行 多年来的坏账。

2007年6月18日，财政部第二次发行特别国债。总额1.55万亿向央行购买外汇，然后注资用于成立了中投公司。主要目的是为了外汇储备管理改革。

即将发行的这第三次特别国债，暂无更详细的说明，刀锋认为跟疫情有关。百年不遇席卷全球的新冠疫情，造成的经济损失太大了，非常时期迫切需要非常手段来弥补。

但单靠地方政府发行专项债，肯定不够，且地方政府的债务负担已经很重了（城投债的后遗症），不好再让他们“借钱”。但特别国债作为中央政府加杠杆的直接手段，不直接影响地方政府债务，还能通过转移支付等方式支持地方。

至于这次特别国债的用途，大概率是为了对冲疫情造成的经济停滞和外需减少，完成决胜小康之年的GDP增长，专项用于扩大内需。比如大规模投资基建和刺激消费。周五盘中“中字头”基建股异动，或与此有关。

但刀锋认为，特别国债可能更多用于促进消费，因为传统基建已经有地方专项债支持了。引用一段券商的解释，“特别国债如果再用于政府主导的基建，虽然执行力强、见效快，对经济的推动更强，但带动的多是钢铁、水泥等重工业行业，这些行业经过2015-2018艰难的供给侧改革，过剩产能已经得到较好去化，此时在传统基建上发力，可能会影响去产能的效果。”

最近不少城市发了消费券，不过主要集中在东部沿海发达城市，比如杭州温州等。很多中西部省市没这个财力，但穷地方才更需要刺激消费啊！事实上，地方政府更愿意花钱投资基建，除了众所周知的理由，在财务处理上也有理有据。让地方政府直接给老百姓发钱，就比较困难了，财政上可能无法可依。

使用特别国债就方便多了，本来就是为了满足特殊时期的特殊需求，可以国家直接规定使用目的和方式。有了特别国债的支持，我们就可以向欧美看齐，也给每个公民发个上万元的大红包，或者直接发消费券，限定几个月内必须花完，对消费的刺激绝对立竿见影。

至于大家最关心的，特别国债对A股的影响，以史为鉴，前两次股市确实都涨了，但情况各有不同。

1998年宣布发行特别国债后的第二天（8月19日），上证综指由1071点上涨到1126点，日涨幅为5.1%，上涨行情持续了6个交易日，直至8月25日的1179点，共涨了9.3%。1个月后，上证综指为1207点，涨幅为12.7%。

2007年6月18日财政部发行1.55万亿特别国债的当天，上证综指从4132点上升至4253点，日涨幅为2.9%，随后股市有所下调，直到7月5日（3615点）重启上升行情，最高达6092点（10月16日）。

刀锋认为，1998年那次，股市出现持续的单边上涨，主要是因为银行的坏账问题解决了，同时央行调降了准备金率。市场上流通的钱多了，潜在的地雷排除了，自然利好股市。

2007年第二次比较特殊，央行没有同步下调准备金率，且有2000亿是向公众发行的，相当于抽走了部分流动性，所以后来调整了几天。本来就是超级大牛市中途，发国债也有对冲经济过热的目的。

这即将开始的第三次特别国债，跟前两次没有可比性。但如果是刀锋猜测的上述用途的话，理论上对股市构成重磅利好。刺激基建也好，扩大消费也罢，钱多了总是好事儿。且为了配套国债发行，央行大概率会同步降准降息！