2018年，国内经济下行压力增加，医药行业增速降低，盈利能力进一步放缓，行业政策频频，变革加速，医改步入深水区。

一方面，国家在“4+7”城市试点“药品集中采购”，促进仿制药回归合理的利润水平；同时，鼓励、支持企业研发刚需仿制药、创新药，引导企业以创新促发展，加速行业优胜劣汰，实现医药工业的转型升级。医药行业挑战与机遇并存。

科技兴则国兴，科技强则国强，研发投入金额的大小/研发占收入的比重，又是企业对科技重视程度的直观体现。本文将会对医药行业中的研发问题做一个大体的分析，为他们去去水分，展示医药行业中研发的真实一面。

信立泰超高额研发投入，多半是水分？

今年年报中，研发投入占营收比例突然增高的信立泰格外抢眼，今年，信立泰研发投入占营业收入比例由10.57%飙升至17.28%。下面是两年来信立泰的研发投入情况。

2018年信立泰将49.32%的研发投入做了资本化处理，也就是说信立泰有近一半研发投入已经取得成果转化为资产。我们都知道产品的研发投入大风险高，成功率低，但信立泰的研发成功率能达到这样的水平，说明它的研发团队是很优秀的。

可惜如果我们去看年报，就会发现信立泰做研发的成功率之所以这么高，是因为它去买了别人的发明成果。

信立泰收购了雅伦生物科技这家公司，雅伦生物的主要在研产品为“脑动脉药物洗脱支架”及“下肢动脉药物洗脱支架”，均属于基于成熟产品开发的创新升级产品。现在这两件研发成果都记在了信立泰名下。

除了2018年资本化的研发支出占比达到了50%，其他年份信立泰的该比值也在20%以上，这是因为信立泰很多购买别人研发成果的支出都做了资本化处理。

反观恒瑞，恒瑞这三年来资本化的研发支出都是0，所有的研发投入恒瑞都做了费用化处理。这是因为恒瑞没有像信立泰那样去买买买。另外，这也提醒了我们，研发费用的处理非常主观，是资本化还是费用化企业可以自行操作。

恒瑞这样的企业不计较研发支出费用化对削减利润，所以全部计入费用，其它利润本就不多的企业可就没这样的底气了。

不过虽然信立泰的研发收入比水分很大，但信立泰并非不堪。经分析计算，信立泰实际研发支出2017年约3.27亿、2018年约4.07亿，分别占营业收入的7.8%、8.8%，虽然与报表数据17.28%相去甚远，但还是有一定的提升的。

单纯说一个公司的数据，大家可能没有感觉，为此我找到经营内容与盘子与信立泰相仿的天士力作为比较。经过分析与计算，2017年天士力用于自身研发的投入金额约是5.06亿，占医药业务营收比为7.4%。

恒瑞每年拿出收入的10%以上做研发。有的企业有心这样做但没钱，有的有钱去做但没心，既有钱又有心的企业，能有几家呢？

信立泰的目标是以心脑血管领域为龙头，拓展抗肿瘤、降血糖、骨科、抗感染等目标领域，通过自主创新、技术合作、海内外引进等多种方式，发展多个重磅产品，共建医药生态链；

天士力的目标是实现现代中药、生物药、化学药三大药协同发展的大生物医药产业格局，覆盖中国市场最大、增长最快的心脑血管、消化代谢、抗肿瘤等治疗领域，不断完善创新药的研发布局。

综合而言，这两家企业都是比较良心的，没有只说不做。信立泰想发展重磅药，虽然有的不是自己研发出来的，但至少舍得花钱去买；天士力要做创新药，也确实投了钱。这种企业会给我一种感觉，就是他是一个有良心的商人，他会追逐财富，但是他还有自己的坚守。

但是，报表数据与真实有用可比的数据相比，还是有较大差距的，我们不应该只去简单地看报表数据，还要去追逐这些数据背后的秘密。信立泰并没有那么重视自主研发，你不看年报就很难发现，数字的表象只会去迷惑我们。

恒瑞医药，赤子之心

其实看医药行业，不可能绕得过恒瑞医药，因为它太显眼了，盘子最大，市盈还超高。很多人就在想这是为什么。

下面我们对恒瑞医药，天士力，信立泰做出对比。用于自身研发的研发投入占收入的比重；毛利率；其他指标。

实力碾压。恒瑞制药各方面数据碾压其他三家。而且恒瑞年报中对自身战略的表述，目标很清晰，并且恒瑞就是按照规划去做的。下面是我摘取的部分内容。

恒瑞医药，让我看到了中国的希望！恒瑞医药在我看来就是一个赤子纯人。看恒瑞的公司战略，真的扣人心弦，真的要看哭了....这两天一直看垃圾报表，就感觉到，中国离真正的富强差的还好多，就在想，那样的垃圾企业为什么也可以活下去....

当前恒瑞医药的市盈是63，对比一下其他63以上市盈的企业，四星及以上的主要主要有济民制药，贝达药业，药石科技，普利制药。但是时间和篇幅有限，不能详细的对比，其中我得到的结论是普利制药和恒瑞是最像的，但是给我最大希望与期待的还是恒瑞制药。（如果本文反响比较好的话，我尽量再找时间去完善自己的观点）

做个总结

做研发还得靠自己。

通过分析信立泰，我知道了原来买别人的研发成果花的钱也是研发支出。这种感觉就像是吃减肥药来减肥，虽然短期内可以变瘦，但血液里流的都是胖子的细胞，只有当自己通过锻炼、养成好的生活习惯瘦下来的时候，才是真正的瘦子。

另外，读年报给我的感觉就像是认识一个人，有的人赤诚，有的人狡诈，年报也是如此，有的年报令人恶心，有的年报令人敬佩。

通过通读一个行业的年报，我会大体上了解到一个行业的轮廓和数家企业关系，有时候会痛斥一些智障怎么还不赶紧倒闭，有时候也会被他们的那份赤诚给打动，真的会体会到中国的希望在这里，有那种眼含热泪的感觉。一个企业不就是一个大一点的人嘛。