什么行业最抗周期？什么行业在经济下行时表现最为突出？有的人可能会说衣食住行，凡是和人们生活息息相关的都抗周期，我总得吃饭穿衣吧。非也，非也，衣食住行都具有周期性，经济下行时，我们也会少下馆子，少买衣服，少出去玩。日本在经济大萧条时，逆势大增长是化妆品和医药行业。据说有的日本男人一辈子都见不到妻子素颜的样子，化妆品成为了刚需。同样的，人吃五谷杂粮，难免会生病，生病就得吃药，所以医药行业具有明显的抗周期性。在我国也不乏好的医疗企业能够穿越“牛熊”。今天我们就一起来看一家医药上市公司——丽珠集团。

丽珠集团1993年上市，是集医药研发、生产、销售为一体的综合性企业集团是集医药研发、生产、销售为一体的综合性企业集团。曾经的王牌产品是参芪扶正注射液，经常用于肿瘤患者辅助治疗。但由于近两年中药注射剂功效被市场质疑，叠加医保控费等因素，丽珠集团的王牌单品参芪扶正注射液受到限制，销售额明显下降，那么丽珠集团的业绩会不会因此一蹶不振呢？

一、中药制剂不景气，西药制剂产品接棒成为丽珠集团营收主力

丽珠集团业绩保持着稳定的增长，今年有望继续突破。从业绩上来看，王牌单品销售的不景气并没有影响到丽珠集团的业绩增长。2018年丽珠集团的营收与扣非净利润分别是88.6亿和9.47亿，同比增长3.86%和15.51%。今年前三季度，丽珠集团72.95亿的营收下，扣非净利润已经超过了2018年全年，达到9.57亿，今年全年的业绩有望继续突破。那么是什么成为了丽珠集团新的增长点呢？

中药制剂不景气，西药制剂成为了丽珠集团新的业绩增长点。曾经以中药制剂为主要产品的丽珠集团，目前中药制剂占比已经不足三成。中药制剂的王牌单品参芪扶正注射液的销售额从2016年的16.8亿，下降到2018年15.73亿。相反的，西药制剂的规模却在不断增大，早已成为了丽珠集团的营收主力，2018年营收占比达到48.04%。

从毛利率来看，2018年丽珠集团四大业务中，西药制剂毛利率最高，达到18.5%，中药制剂毛利率次之，为76.24%。综合营收占比与毛利率情况，很明显西药制剂业务已经成为了丽珠集团主要利润点。

二、丽珠集团有望再诞生两大10亿单品

目前丽珠集团只有参芪扶正注射液这一大破10亿单品，虽然其销售受阻，但由于西药制剂的快速增长，丽珠集团并没有出现业绩下滑的状况。那我们就要看一下，丽珠集团新的增长点到底在哪里。

在西药制剂产品中，占比最大的当属消化道产品和促性激素产品，二者2018年销售额分别是12.48亿和16.13亿，其中的核心产品分别是艾普拉唑系列和注射用醋酸亮丙瑞林微球，2018年销售额分别是5.88亿和7.61亿。下面我们就分别来看一下这两大产品的增长空间。

艾普拉唑针剂成功入医保，艾普拉唑系列产品后续有望实现大爆发。艾普拉唑产品是丽珠集团的独家产品，近几年一直保持着高速的增长，目前有肠溶片和针剂。而针剂产品2018年才获批上市，2019年前三季度的销售额只有7500万最右，但同期肠溶片销售额达到了6.79亿。目前市场上此类产品口服与针剂市场规模为3:7,且11月28日丽珠集团发布公告，艾普拉唑针剂已经成功纳入医保目录。预计之后会有明显放量，完全可以复制肠溶片的成功，按照这个增长趋势，破10亿岂不是很容易？

丽珠集团是国内研发与产业化经验综合实力第一的微球平台，注射用醋酸亮丙瑞林微球有望成为另一大王牌。微球产品技术门槛高，丽珠集团在微球产业化这一技术难点优势突出，目前在研微球6个。注射用醋酸亮丙瑞林微球与艾普拉唑产品产品一样，具备高成长性，2018年销售额为7.61亿元，增速达到40.34%，今年前三季度，销售额达到7.35亿。这也是单品10亿营收的种子选手。

三、总结

目前丽珠集团资产负债率控制在30%左右，没有有息借款，财务风险还是比较低的。虽然曾经的王牌参芪扶正注射液销售额下降，但是两款西药制剂站起来抗住了业绩增长的大旗，并且有望打造成成双十亿单品。丽珠集团已经成功摆脱了曾经的中药制剂单品依赖，逐渐变成“三驾马车”并驾齐驱。且公司不断加大研发投入，在2018年研发投入就达到了6.87亿元，相信以后的丽珠集团会原来越好。