心脑血管疾病是指由于高血脂、血液黏稠、动脉粥样硬化、高血压等导致的心脏、大脑及全身组织发生缺血性或者出血性疾病的统称。近年来，心脑血管疾病由于其发病原因复杂、各种心脑血管疾病相互影响、血液循环不畅导致身体脏器病变等因素，目前国内心血管疾病的患病率不断提高，据统计，目前国内有3亿左右的心脑血管疾病患者。

今天要讲的企业是一家心血管药品的龙头企业，它就是深圳信立泰，信立泰主要产品包括硫酸氢氯吡格雷片、阿利沙坦酯片、盐酸贝那普利片等。其中，硫酸氢氯吡格雷片（商品名泰嘉）是公司主导产品，市场容量较大。

一、公司简介

深圳信立泰药业股份有限公司成立于1998年，2009年在深圳证券交易所上市（股票代码：002294）。公司主营业务涉及药品、医疗器械产品的研发、生产、销售，主要产品及在研项目包括心脑血管类药物及医疗器械、头孢类抗生素及原料、骨吸收抑制剂类药物等，涵盖心血管、 抗肿瘤、降血糖、 抗感染、骨科等治疗领域。公司2018年的收入结构主要集中在药品制剂（收入38.8亿元，占比83.41%，原料药占比16.02%。

公司的家族企业气息比较重。公司董事长叶澄海及其妻子合计控股65.7%左右，其女婿陈志明控股2.2%。叶澄海现年76岁，公司的继承问题还没有定论，有可能引起儿子和女婿的股权争夺的矛盾。

二、公司的经营情况

公司近八年来营收状况良好，保持稳定的增长。受心脑血管疾病药品仿制药及创新药的推动，公司每年的增长率都保持在8.4%以上，截止到2018年年末，公司的营业收入为46.5亿元，同比增长12%，净利润达到了14.6亿元。2019年前三季度，公司的营业收入同比有所下滑，达到35.6亿元，净利润呈现较大幅度下滑，只有7.2亿元，预计2019年总体业绩有所下滑。公司公告显示主要原因在于本期研发投入的增长，具体情况需要结合19年年报分析。

进一步分析公司的盈利能力，可以发现，公司具有较强的盈利能力。公司近几年来的毛利率保持在72%以上，且呈现出逐年上升的趋势，再结合公司30%以上的净利率和23%以上的净资产收益率，公司在业内盈利能力还是非常优秀的。

在分析公司费用情况时，发现公司的销售费用、管理费用比较高。截止到2018年年末，公司的销售费用达到了13.46亿元，销售费用占总费用的比例达到60%以上；其次是研发费用，研发费用为4.07亿元，占总费用的20%左右；管理费用为2.3亿元，占总费用的11.6%。

结合近四年来的公司的费用状况分析，可以看出，公司的销售费用在这四年里不断增长，管理费用有所下降。不断飙升的管理费用说明公司在医药市场上面临比较激烈的竞争，需要通过增加销售费用来提高市场占有率和营业收入，同时高企的费用，也会对公司的利润产生蚕食，导致公司的利润率下滑、利润增速减缓甚至下滑，这就是公司的净利率下滑的原因。公司的管理费用有所下降，说明公司的管理效率有所提高，管理结构科学。

公司在医药制造业上的成本随着市场销售量的增长也在不断增长，其中目前公司的主要成本在于原材料成本。截止到2018年年末，公司的原材料成本达到了7.28亿元，远高于其他成本。这说明，公司的成本管理较为有效，在其他成本项目上没有产生太大的数值。

三、研发投入

对公司近些年来的研发投入进行分析，发现公司的研发投入较多，比较重视研发。公司近几年研发投入增长比较缓慢，在2018年出现了较大幅度的研发投入的增长。截止到2018年年末，公司的研发投入达到了8.04亿元，占营业收入的比例达到了17.3%。在面临市场上的较强竞争压力下，公司对研发投入越来越看重，一方面公司拥有众多的在研项目需要研发，另一方面，公司需要研发巩固并提高自己的行业竞争力。近年来公司的研发人员数目也在不断增长，2018年公司的研发人员数目达到了696人。

四、总结

公司2019年业绩下滑几乎是板上钉钉了，在进口替代的背景下，越来越多的竞争者的介入也在不断的冲击着公司。虽然上市了，但是目前公司仍旧有着非常强的家族企业气息，有一定的治理机制风险；公司目前创新药较少，仿制药泰嘉也面临较大的竞争，以及国家"4+7集中采购"的影响。从研发投入上看，公司对研发的投入越来越重视，但是研发成果有待时间的检验。