去北京，除了游故宫、天坛、圆明园等著名景点外，串一串胡同，感受一下老北京那种吃炸酱面、喝牛栏山的生活也是极好的。当然，除了这些，王府井也是必逛的地方，毕竟有钱没钱，开开眼界总可以吧。

王府井百货和重庆百货、合肥百货、南宁百货等，都是老牌零售企业，在天猫、京东等电商的冲击下，这些老牌百货企业仍有很强的人气。但受制于高昂的费用以及收入增长萎靡，王府井只有通过不断并购来壮大自己，提升业绩。

一、遍地开花的王府井百货，却几乎只靠成都店支撑

王府井前身是创立于1955年的北京百货大楼，公司于1994年上市。 目前王府井旗下经营王府井百货、王府井购物中心、奥特莱斯和超市四大品牌业务，截至2019年上半年，公司在全国开出了52家门店。

年报数据显示，2018年王府井共实现营业收入267亿元，其中80%来自百货业务，14%来自奥特莱斯业务，其他业务占6%。可见，百货依旧是王府井主要的收入来源。

那么开遍全国的王府井到底能挣多少钱呢？2014-2018年，公司实现营收分别为183亿元、173亿元、178亿元、261亿元和267亿元，实现净利润分别为6.4亿元、6.6亿元、5.7亿元、9.1亿元和12亿元，实现扣非净利润分别为4.9亿元、5.7亿元、3.5亿元、7.5亿元和10.7亿元。

看到上面的数据，是不是觉的老牌百货企业依然春光灿烂。可真的是这样么？如果业绩增长这么好，公司市值为何从2015年高点以来却缩水了近120亿元？

我们发现，王府井业绩从2017年开始大幅增长，而这却是靠收购实现的，并不是公司的内生增长。2017年，王府井花51亿收购了贝尔蒙特公司， 其旗下有11家百货和2家奥特莱斯，是贵阳乃至贵州地区的百货龙头，贝尔蒙特2017年给王府井贡献利润2.6亿元。

而王府井业绩在2018年增长，除了贝尔蒙特贡献3.3亿利润外，还由于营业外收入以及利息费用大幅下滑导致的，而这又和王府井在2018年花43亿吸收合并王府井国际商业有关。

所以，在扣除掉这两年的并购产生的业绩外，王府井的扣非净利润其实并未增长，公司的原有业务经营还是那么的平淡，所以在资本市场也没得到投资者的认可。

更尴尬的是，回顾王府井各个门店经营情况，能挣钱的就那么几个。2014-2018年，成都王府井实现净利润分别为4.64亿元、4.33亿元、4.16亿元、5.05亿元、5亿元，基本上和王府井整个公司的扣非净利润相当，也就是说公司挣钱基本上就靠成都店支撑。

其它如长沙、西宁、武汉、广州等王府井店多少能挣点钱，别的很多店都是亏损的。说到这里，小编也不得不佩服成都人的消费能力啦。

二、收入不增长，费用居高不下，是王府井业绩低迷的关键

王府井这两年开始并购，或许是因为公司的百货业务经营，确实到了必须改变的时候了。从2013年开始，公司利润开始下滑，而这主要是以下原因导致的。

第一，电商冲击导致收入下滑。2013年以来，由于淘宝、京东、唯品会、拼多多等电商快速发展，大大侵蚀了实体百货行业的空间。而百货行业又和永辉超市、家家悦、中百连锁等超市不一样，消费渠道替代性更强。王府井的营收出现下滑，并且商品越来越难卖了。

从存货周转天数就能明显看到这一变化，从2013年的8.86天，增长到了2018年的14.44。

另外，王府井的商品缺乏竞争力，导致公司毛利率低于天虹股份、百联股份、鄂武商等其它同类型企业，这使得公司的毛利润空间更小。

第二，费用居高不下，侵蚀了利润。在电商冲击商品不好卖下，王府井为了维持营收，就会大幅增加销售费用、管理费用等，以期望来拉动营收。公司销售和管理费用从2013年的21亿元和5.8亿元，到2018年增长到了29亿元和9.8亿元。可见增长速度有多快。但是这些大幅增长的费用也没起多大作用，在营收下滑下费用的高昂反而在大大侵蚀着企业利润。

在电商冲击下，王府井大幅投入的销售等相关费用，也是无奈之举，尽管侵蚀了利润，但在促销下也不至于让企业收入下滑太厉害。

三、总结

其实，不止王府井一家，很多老牌百货企业在电商崛起下，都感受到了浓浓的寒意，但有部分企业依然能绝处逢生取得很好的经营业绩，或许，这才是考验企业管理者智慧的时候了。