每个城市，都有那么几个代表当地底蕴的品牌，比如地道北京味的牛栏山、遍布重庆的重庆百货、上海人必喝的光明牛奶等等，在多年的变迁中，这些企业品牌不仅带给了消费者高品质的产品，也成了一个个历史符号，深深的烙在了当地人的心里。

而在杭州的百货零售市场，能延续几代人记忆的，也许就是解百购物和杭州大厦了，跨过百年的杭州解百是老字号企业，在收购杭州大厦后，公司的收入上了一个台阶，但是在费用等的大幅攀升下，公司的利润近几年却出现了连续下滑。

一、收购杭州大厦后，杭州解百购物业绩却并不亮眼

杭州解百是起源于1918年的国货陈列馆，后来成为杭州最早的国营百货店，经过几十年的发展，公司于1994年成功A股上市。目前，公司旗下有三家商场，杭州解百购物中心、解百义乌店，以及在2014年收购的杭州大厦。

这里就不得不再说一下杭州大厦，它和上海恒隆、北京新光天地、长春卓展，并称为我国四大名商厦，世界最顶级品牌中有超过80%在杭州大厦落户。而自2007年，杭州大厦的销售和利润一直位居全国百货单店第一，后来被北京新光天地赶超。

从年报数据来看，2018年杭州解百实现营业收入59亿元，其中94%来自商品销售，0.6%来自客房业务，并且解百义乌店营收只有5000多万。可见，公司收入来源就靠解百购物中心和杭州大厦两家商场。

那么，一个是百年老字号，一个曾是最赚钱的百货店，两者强强联手后业绩到底怎么样呢？2016-2019前三季度，杭州解百实现营收分别为52.4亿元、57.8亿元、59.1亿元和45.2亿元；实现净利润分别为1.96亿元、1.8亿元、1.49亿元和1.41亿元。可见，公司收入在小幅增长，但利润却在持续下滑，强强联手后业绩却并不亮眼。

挣钱能力下滑，导致杭州解百的每股收益和加权净资产收益率不断走低，基本每股收益从2014年的0.34降到了2018年的0.21，加权净资产收益率从2014年的13.74%下滑到了2018年的6.35%，而这也导致公司逐渐被投资者冷落，股价持续低迷。

二、费用攀升等，是拖累杭州解百业绩的关键

那么，杭州解百为何收入在增长，但净利润却在持续下滑呢？我们先看一下公司的毛利率和净利率数据。

从以上数据我们发现，杭州解百的毛利率从2014-2017年呈现小幅攀升态势，但是净利率却从2015年以来呈现持续下滑态势，这说明公司在营业成本控制上还是比较好的。而在毛利率攀升下，净利率的下滑基本上就确定是费用端等影响的了。

果然，杭州解百的销售管理等期间费用支出，在最近几年增长确实比较快，从2015年的6.61亿元，增长到了2018年的7.62亿元，看似增长不多，但对本就利润微薄的杭州解百来说影响却不小。

那么这些攀升的费用都花在哪了呢，通过进一步研究公司年报数据，我们发现，租金以及员工薪酬大幅攀升明显，2018年公司支付的租赁费高达2.34亿元，比2017年的1.95亿元增长了不少。

另外，2018年杭州解百在涨工资上也是大手笔，公司管理费用中的管理人员薪酬高达1.62亿元，而2017年是1.25亿元，管理人员薪酬一年涨了3700万，董事长和副董事长的年薪竟高达500万。而相比之下，公司的促销推广费用，却从2017年的0.87亿元，大幅缩水到了2018年的0.16亿元。

在天猫、拼多多、京东等电商加速爆发下，杭州解百却并没有加大促销推广等，来应对电商冲击，反而在大幅上涨管理人员薪酬，确实令人费解。

除了费用支出，杭州解百的资产报废、以及解百兰溪公司的关店损失，也是导致公司利润下滑的影响因素。

抛开利润下滑，杭州解百的运营能力却在不断增强，公司的存货周转天数由2015年的5.62天，下降到了2018年的3.79天，表明公司的存货周转加快，商品卖的越来越快，真不愧是百年老店。

三、总结

手握老字号解百购物中心以及挣钱能力强大的杭州大厦，杭州解百却受制于不断攀升的费用等，净利润出现了连年下滑。此种情况下公司却在大幅缩减促销费用，大幅增加管理人员薪酬，很让人匪夷所思。